優質投資一直根植於一個簡單的理念：隨著時間推移，只要能以合適的價格持有，擁有具韌性的商業模式和可預測盈利模式的企業發行的股票，可在不同市場環境中表現良好；而此類股票旨在抵禦市場波動，往往是長期防禦性股票策略中不可或缺的部分。

　　我們將品質定義為能夠產生超越資本成本、帶來長期回報的企業。在眾多行業中，那些能夠有效運用資本的盈利企業往往擁有突出的優質商業模式，得以實現穩健增長及可持續盈利。

　　人工智能正在推動近年最大規模資本支出潮之一。目前，優質防禦性股票表現欠佳，但並不代表品質不再重要。當前市況可能迫使投資者重新思考如何理解傳統品質的定義。

　　隨著「優質企業」的定義不斷演變，我們相信，在堅守防禦性股票投資組合基本原則的同時，仍有機會進一步擴闊其投資範圍；這意味著既要繼續聚焦穩健的商業基本因素作為投資基礎，同時辨認出優質股票可能會在與以往不同的產業出現。

　　目前品質似乎正傾向重量資本型商業模式，但並不代表傳統品質標誌會消失。主動型投資策略的關鍵在於判斷哪些重量資產型企業受惠於周期性的順風，以及哪些企業更能從AI資本支出中獲得長期利益。同樣地，了解哪些優質企業在當前市場被過度拋售，也可能對未來投資回報產生影響。

　　市場領導地位集中於一些較為陌生的投資主題，難免令人感到不安。然而，那些持續創造現金流並能維持利潤率的優質企業，仍具長期潛力。AI的經濟影響是真實存在的，而由此帶動的投資周期，可能在未來一段時間內持續重塑股市。

　　不過，任何資本支出周期都不會永遠沿直線發展。隨著市場預期不斷提高，以及AI相關企業估值持續擴大，投資者可能需要更謹慎挑選哪些企業能將龐大的AI基礎建設投資轉化為可持續的利潤。

　　對股票投資者而言，追求品質的重要性並未消失，但在一個以世代難得一遇的結構性轉變所主導的市場中，品質的涵蓋範圍可能正在改變。只要保持耐心與紀律，並透過深入研究作出切合現實環境的調整，我們相信投資者最終會因為應用一致的理念，於不斷變化的投資世界中獲得回報。《聯博中國香港首席執行官　鄒建雄》
　
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