《嚟緊炒Ｄ乜》市況不明宜防守　電能實業除息前仍值得買入

2021-04-23

　　隨著疫情受控，傳統股份將受惠於市況回復正常，後市表現可能較佳。目前大市尚未形成明顯走勢，具有防守性的電能實業(00006)近期股價走勢不俗，在股份於5月中除息前仍然值得買入。

電能實業通過港燈電力在香港島及南丫島提供發電和輸配電服務。圖為南丫島電廠。（資料圖片）

　　電能實業去年的股東應佔溢利下跌14%至61億元，並非經營失利，而是主要由於該公司為英國重新計量遞延稅項負債而產生一次性非現金支出7.8億元。其他影響溢利下跌的較主要因素，包括中國內地兩座燃煤發電廠合作經營期屆滿後，業務貢獻大減，以及新型冠狀病毒疫情對業務帶來輕微負面影響。該公司出售葡萄牙Iberwind業務錄得一次性收益8億元，已抵銷部分溢利跌幅。

主要盈利來自英國及澳洲

　　目前電能實業的收入以利息收入為主，盈利主要來自合營公司及聯營公司的貢獻。按地區劃分，該公司的盈利主要來自英國及澳洲，當中英國佔40%盈利。

　　電能實業在英國通過4間公司經營發電、配電及配氣業務，業務大多受到規管，電價與零售物價指數掛勾，或受承購合約所保障。英國今年1月開始脫離歐盟，該公司的業務應該不會受到重大影響。為確保業務在英國「脫歐」後可以正常運作，該公司早已採取營運應變措施，並且為於今年4月展開的新一輪配氣網絡價格規管期作出全面應對和準備。英國氣電市場辦公室於去年12月公布，電能實業兩間配氣網絡公司Northern Gas　Networks和Wales & West Utilities的新規管期最終定案，惟兩間公司對定案不滿，已向英國競爭及市場管理局提出上訴。根據同類上訴的結果，證券界普遍預期兩間公司將上訴得直，有望取得較佳的經營條件。

　　電能實業約22%的盈利來自澳洲。電能實業在澳洲經營可再生能源、轉廢為能、輸配電及輸配氣業務。南澳州省唯一配電商SA Power　Networks的規管在去年重設，准許收入下降，影響澳洲業務下跌。其他影響盈利下跌的因素包括澳元貶值及新型冠狀病毒疫情。

通過港燈電力在港提供發電服務

　　電能實業約15%的盈利來自香港。電能實業通過港燈電力投資(02638)在香港島及南丫島提供發電和輸配電服務。香港業務去年盈利增長，因為資產基礎擴大及融資成本下降。

　　其他地區業務於2020年為電能實業提供14億元的盈利，包括上文提及的出售業務收益。撇除出售業務收益，包括加拿大、新西蘭及荷蘭等地在內的其他地區，去年為電能實業提供約12%的盈利，業務包括營運石油集輸系統及管道網絡、擁有並營運配電網絡、轉廢為能等。

　　電能實業的澳洲配電及輸氣及配氣業務的規管在今年下半年將會重設，英國的配電業務的規管亦將於2023年重設，表面上該公司經營受規管業務的條件可能會較以前為差，但該公司今年決定提高每股派息達0.3%至2.81元，反映管理層對未來的盈利增長有信心，且業務與時並進，不斷加入環保概念，有利取得較佳的受規管業務經營條件。

5月17日除息2.04元

　　美國將會持續維持低息政策，英鎊及澳元兌港元有望升值，匯兌溢利亦可能抵銷售較嚴苛的受規管業務經營條件的影響。目前該公司的負債淨額對總資本淨額比率維持於淨現金水平，淨現金增加至約18億元，有可能繼續在市場內進行併購。