港股今早(22日)載浮載沉，投資者炒股不炒市，內地醫療器械板塊大幅炒高備受觸目。國家醫保局等八部門發布《關於開展國家組織高值醫用耗材集中帶量採購和使用的指導意見》要求，實施人工關節集中帶量採購。天風證券認為，此次關節集採相比支架方案入圍規則溫和，避免價格倒掛，該行認為如最終中標結果可接受，相關公司有望迎來投資機會。春立醫療(01858)急升36%後停牌未公布原因，威高股份(01066)半日升12.8%逼近20元關，愛康(01789)更飊27%。關節醫器股大幅受捧，心臟及血管相關的醫器股一舉炒起，沛嘉醫療-B(09996)、先健(01302)、心通醫療-B(02160)分別升4%至6%。整體市場對醫器股看高一線，或支持今日公開招股的歸創通橋-B(02190)的認購反應。

 

歸創通橋今日起至本周五中午公開招股(招股書封面截圖)

 

　　歸創通橋今日起至本周五(25日)中午招股，發售6000萬股，當中約10%在香港公開發售，90%為國際配售，招股價介乎39.8元至42.7元，集資23.88億至25.62億元，每手500股，入場費21565.15元，預料於7月5日掛牌上市。摩根士丹利及中信證券為聯席保薦人。

 

引入高瓴、富達、博裕等基石投資者

 

　　歸創通橋是一家中國神經和外周血管介入醫療器械企業，治療領域包括急性缺血性腦卒中(AIS)、顱內動脈瘤、頸動脈狹窄、外周動脈和靜脈疾病及透析相關疾病。公司已系統全面地開發出45款產品及在研產品組合，其中兩款核心產品是蛟龍顱內取栓支架和Ultrafree藥物洗脫PTA球囊擴張導管(Ultrafree　DCB)，已在中國進行商業化。

 

　　歸創通橋招股上市引入12名基石投資者，合共認購1.45億美元，當中包括高瓴資本、富達國際、清池資本、雪湖資本、博裕資本、AIHC、Hudson　Bay、Octagon等等。

 

 

中泰國際評級「認購」，兩核心產品望放量增長

 

　　就歸創通橋投資價值，中泰國際發表研究報告指出，集團兩款核心產品剛在2020年後半年商業化，銷售網路鋪墊也僅是初期階段，未來隨著銷售團隊的擴充以及生產基地的擴充，有望實現收入的放量增長，且考慮公司引入眾多知名投資機構，市場氛圍較高，評級為「申(認)購」。

 

 

　　中泰國際就歸創通橋兩款核心產品作出分析。蛟龍顱內取栓支架是一種微創器械，可捕獲和消除血栓堵塞血管以治療急性缺血性腦卒中(AIS)等神經血管疾病。在中國急性缺血性腦卒中的發病數預計2030年將增至580萬例，2019至2030的年複合增長率為5.0%，缺血性腦卒中治療手術的數量預計於2030年將增至88萬台，2019至2030年的年複合增長率為30.8%。目前中國主要有12種已上市的取栓支架，分別是四家國際公司(強生公司、美敦力、Stryker　Neurovascular、Acandis)及四家國內公司(尼科醫療、心瑋醫療、歸創通橋、心凱諾醫療)，公司的產品價格約3.3萬元人幣，處於行業定價下游區間。公司另一款核心產品Ultrafree　DCB是一種用於治療股動脈和膕動脈(膝下內側動脈除外)狹窄或堵塞患者經皮腔內血管成形術的介入器械。中國PAD介入器械的市場規模預期將於2030年進一步增至122億元人幣，2019年至2030年的年複合增長率為15.7%。目前中國有5種外周藥物塗層球囊獲批，分別是一家國際公司(美敦力)及三家國內公司(先瑞達、心脈醫療、歸創通橋)製造，公司產品定價為同業市場最低，約2.5萬元人幣。

 

同業平均市值約200至400億元

 

　　就同業比較及估值方面，中泰報告選取3家在港股專注心腦血管的創新醫療器械及服務提供者，包括沛嘉醫療、先健科技、心通醫療，僅有一家產生盈利。從市值角度來看，同業平均約在200至400億元。歸創通橋按全球公開發售後的3.2億股本計算，對應市值為129至138億元。

 

撰文:經濟通市場組