季節性因素推升3月重返榮枯線之上後，周二(30日)揭盅的4月中國官方製造業PMI，重回景氣邊緣的50.1%且大遜預期；同日公布的財新製造業PMI亦顯著自8個月高位回落至50.2%。

 

　　加上經歷央媽推動的一季度史詩級放水後，四大行當季不良貸款增幅齊觸及數年新高，勢掣肘未來放水空間並增添經濟增長前景不確定性。而兩項PMI數據中的從業人員用工指數雙雙惡化，亦應證線上求職數據顯示的內地首季就業市場景氣狀況錄2015年以來最差。

 

對同樣面臨諸多掣肘的北京來說，避免中國經濟二次探底都應是政策優先選項。（資料圖片）

 

生產、新訂單表現乏力，就業指數惡化

 

　　3月官方PMI按月大躍進1.3個百分點錄50.5，令市場一片「貨幣政策顯效」之聲。不過，4月數據顯示，官方口徑下無論生產指數還是新訂單指數都後勁乏力，財新口徑的新出口訂單指數更重返收縮區間。

 

　　早在PMI數據公布前，首季表現牛冠全球的A股已率先走疲，除了強美元對資金流向的反效果，或也反映市場預期「強心針」似的貨幣政策功效暫見頂。截至周一(29日)，4月北上資金淨流出錄1174億元人幣，為2016年12月深港通開通以來最高；衡量買盤動能的滬指14天相對強弱指標(RSI)同降至1月以來最低。

 

　　值得一提的是，官方製造業、非製造業下的從業人員指數續於收縮區間惡化，財新製造業用工指數亦重返收縮區間，與內地就業市場景氣狀況錄2015年以來最差不謀而合。線上平台「智聯招聘」數據就顯示，首季內地職位空缺數減少近8%，而申請人數激增31%，其中更以大城市的求職形勢最為嚴峻，被指為經濟放緩削弱勞動力需求。

 

樓市「小陽春」同退燒，難棄政治任務

 

　　除了PMI回落，同樣令早前對內地經濟觸底樂觀預期出現修正的，還有近日於北上廣深四大一線城市出現的樓市「小陽春」退燒。鏈家旗下貝殼研究院預計，4月份，北京、上海二手房成交均回落，廣州基本持平，深圳最慘料下跌兩成。退燒會否轉為內房再次「熄火」暫難斷定，但就恐令面臨債務到期高峰的內房資金鏈狀況雪上加霜。

 

　　不過，PMI回落或再促使在中美「泡沫大鬥法」中肩負政治任務的央媽適時「相機抉擇」放水，而財政部在PMI數據公布後就已出招，取消地方債期限比例結構限制、提升定價市場化水平等，以期在9月底前完成全年新增地方債發行。

 

　　如同遭美股「綁架」的聯儲，央媽同樣面臨增長難言確認觸底、債務雪球愈滾愈來大、經常帳盈餘減少、2015股災前車之鑑的諸多掣肘，但無論如何，避免經濟二次探底都應是政策優先選項。

 

撰文:俞瑾