資產市場風雨飄搖，沉寂了多時的黃金，終發揮其資金避難所的角色。

　

　　花旗料未來兩年，金價將升至2,000美元，現時金價稍見調整，連跌多日，是否吸納良機呢？

　

　　iMoney於6月初（607期）已提及黃金有機會升穿1,400美元，回顧過去3個月，黃金勢不可擋，現貨金價由1,200美元起步，升至近期最高位1577美元（見圖一），今年來黃金已升逾16%，跑贏一眾的資產。

　

 

　　花旗於上周一（9日）發表報告，預測金價有機會兩年內創新高，升至2,000美元水平，今年會是2010年以來最好表現的一年。道富環球投資管理SPDR ETF業務亞太區黃金策略師徐志傑接受訪問亦指，難言年內目標，但趨勢應是向上，「實在太多因素影響黃金，像美元、低息環境、政治關係等，有可能突破1,900美元，但不敢說是今年還是下年！」

　

(iStock)

　

金ETF淨流入增2倍

　

　　徐志傑之所以如此有信心，是因為近數月來資金持續追捧。誠然，年內至今，資金流入全球黃金ETF達137.5億美元，按年激增2.5倍。今年首五個月，全球黃金ETF仍出現淨流出，反之由6月開始持續淨流入，6月及8月流入的資金較多，合共達到115億美元。

　

　　但經過一輪凌厲的升勢後，黃金迫近1,600美元心理關口，調整的壓力也愈大。技術走勢來看，現貨金已進入雙頂的形態，同時技術上進入超買區域，因此引發一輪獲利回吐盤也不出為奇。但徐志傑卻認為刺激金價向上的大環境仍在，「來到現水平，我們會繼續鼓勵投資者買入黃金」。

　

　　他認為令黃金上升的最大誘因是低息環境，「近幾個月上升，最主要是因為聯儲局減息，其他央行亦減息。息口正在下移，很多投資者持有黃金來保值。」若聯儲局以每次25點子的減息速度來計算，若減至零厘，減息次數將達8次，是金價上漲的最大推手。

　

　　他提醒除了美元之外，其他貨幣計價的金價，全部也創新高。上周，以歐元計價的黃金創出每盎斯近1,410歐元的歷史新高、澳元計價也高見2,180澳元，同樣刷下歷史新高，這充份反映了投資者預示各地央行減息，將資金投入金市。

　

黃金持續供不應求

　

　　事實上，上周四（12日）歐央行舉行議息，宣布減息0.1厘，當各央行相繼實行寬鬆，各種貨幣繼而貶值，徐志傑認為這促使貨幣戰出現，在此環境下，黃金更為保值。他繼續解釋，指各國的貨幣皆由其央行所支持，在量化寬鬆下，貨幣供應可算是無限的，「相反黃金供應不是由政府來控制的，它的供應有限，不是隨意可以掘出來」，「每年黃金的新供應只可以滿足市場的70%，每年都是供不應求。」

　

　　根據世界黃金協會（World Gold Council）的第二季報告，全球黃金的供應量按年增6%，當中開採量增加2%至882噸，是有紀錄以來最多的第二季。由於黃金價不斷上升，令部分國家像加拿大及俄羅斯，有更多新的項目開採黃金，兩國的供應增皆增加9%。俄羅斯黃金生產商聯盟主席卡舒巴（Sergey Kashuba）曾表示，該國望在未來3至5年內，取代澳洲成為全球第二大黃金出口國。而去年黃金產量最多的國家是中國。

　

各國央行密掃黃金

　

　　中國及俄羅斯皆力爭成為全球數一數二的黃金生產國，原因好簡單事實近年兩國央行不斷增持黃金。至今年8月，中國黃金儲備增加近100噸，連續9個月增持。據世界黃金協會的統計，俄羅斯年初至今增加94噸，佔其央行總資產19%。

　

　　市場普遍估計各國央行紛紛增加黃金儲備，目的是為了去美元化，「央行好少披露黃金儲備買賣，中國央行對上一次披露是2015及2016年，但自上年12月後，每個月都披露黃金增持量，好明顯是告知全世界，它們正在買黃金，他們嘗試從美元資產中分散。」

　

　　各地央行不斷增加黃金，上半年淨買入了374噸，是2010年淨買入最多的上半年。由於各國密密「掃入」黃金，上半年黃金的需求增至2,181噸，是3年的高位（見圖二）。

　

　

港交所推黃金期貨應需求

　

　　金價或迎接持續性的上升，本港的投資者除了到珠寶店購買實金、買SPDR金ETF（02840）外，亦可考慮認購港交所推出的美元及人民幣黃金期貨。港交所大宗商品部主管張墨陽接受訪問指，兩年前推出產品是看盡了香港投資者對黃金需求。他續道香港貴為亞洲金融中心，應拓展股票以外的產品，因此造就了港交所開拓黃金期貨產品。

　

　　現時本地投資者想買黃金來投資的渠道很多，也較為複雜。場外交易的倫敦金不受監管，因此近年發生了多宗倫敦金的騙案。至於芝商所的紐約期金，本地投資者雖可於本地期貨公司內認購，但是由於黃金實物交割地必須在美國進行，因此本地投資者買此等合約屬於「紙上黃金」。

　

實物交收有利避險

　

　　而港交所提供的黃金期貨產品，就可提供實物交收。張墨陽指，「在香港及內地，很多也做不到現貨交收，大多都是紙上結算」，但黃金本身是有避險功能，因此只是「紙上談兵」，並沒有把黃金的避險功能發揮。

　

　　「2018年底開始，由於市場不確定性因素上升，用黃金避險意願增多，黃金實物的需求也明顯向上漲。」今年首八個月，黃金期貨的日均交易量都有2,257張，按年增加60%。而至8月底，未平倉合約有832張，比去年同期大增1.22倍。

　

　　張墨陽形容產品推出初時，機構投資者參與可能較多，但隨著金價上升，也吸引了不少中小型的零售投資者參與，他料期貨合約的成交量也會穩步提升。

　

　

條款有異國際合約

　

　　事實上，整張合約大概價值分別為4.8萬美元及34萬人民幣，但期貨的初始保證金，即是入場費大約為2,300美元及1.7萬人民幣，入場費不算太高。但由於合約跟紐約期貨合約有點不同，也值得投資者注意。

　

　　首先是紐約期金是用「盎斯」來計價，但港交所提供的期貨合約產品卻以「克」來計算。張墨陽解釋道，「在亞洲，很少人有概念1盎斯的金，究竟是多少。你走入本港及內地珠寶店內買金及首飾時，都是用克或是両來計價」，他指用克作單位更切合本地人，但由於單位與國際有不同，導致港交所的造市商開價時跟國際金價存在少許的差異。

　

　　另外由於各地需求不同，令各地金價不能劃一。港交所的期貨在本港交割，因此其價格必須跟本地黃金的供求量來計算，「經常提及的國際金價，要不是倫敦金價，就是紐約金價，它們是基於倫敦及美國的現貨黃金價來計算，而港交所黃金期貨價，是基於本地現貨金來計價」，雖然本港的金價與國際皆不同，但卻造就了套戥的機會。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》