中美貿易戰再次陰霾密布，港股難免下挫。雖然鞋履製造商九興控股(01836)的產品主要出口往美國，但該公司一再表明全球貿易摩擦並未對集團營運帶來影響，目前該公司股價借勢調整，具有趁低吸納價值。

 

九興控股(01836)產品以女裝時尚鞋履為主，並且製造休閒鞋履及時尚運動鞋履，客戶包括Rockport等多個品牌（Shutterstock圖片）

 

　　九興控股2019年3月底止第一季業績不俗，綜合收入約3.126億元（美元．下同），較去年同期增長約6.1%。增長動力主要來自製造業務收入增長6.9%。收入增長主要受惠於時尚運動鞋履產品接單暢旺、時尚鞋履產品訂單增加，以及休閒鞋履業務表現穩定。該公司指出，第一季的估計綜合溢利也較去年同期顯著增加，因為去年同期的基數低，而且受惠於產品平均售價與出貨量同時上升、生產效率輕微提升，越南新製造設施產能提升、從中國往東南亞重新配置產能以致成本結構改善。

 

全球高檔鞋履市場佔有一席位

 

　　九興控股為鞋履製造商，產品以女裝時尚鞋履為主，並且製造休閒鞋履及時尚運動鞋履。客戶包括Coach、Cole　Haan、Michael Kors及Tory Burch等時尚鞋履品牌擁有人，以及Clarks、Merrell、Nike、Off-White、Rockport、Timberland、Under　Armour及UGG等運動及休閒鞋品牌的擁有人。該公司也為多個高檔時尚品牌設計、開發及製造鞋履。該公司的產品在2018年的全球高檔鞋履市場的佔有率升1個百分點至約11.0%。

 

　　該公司2018年全年度業績顯示盈利能力改善。該公司年度收入上升0.7%至15.9億元，時尚鞋履產品收入佔總收入的36.4%，休閒鞋履及時尚運動鞋履則分別佔28.7%及32.1%，自有品牌產品零售則佔總收入2.8%。來自北美及歐洲的收入分別佔總收入的51.1%及29.2%，其次為中國（包括香港）（佔10.0%）、亞洲（中國除外）（佔6.4%）及其他地區（佔3.3%）。毛利及經營利潤因生產效率提高而於2018年下半年穩步回升。2018年毛利上升2.6%至2.8億元，而股東應佔溢利則增長5.6%至6550萬元。倘撇除一次性項目合共4290萬元，該公司的經調整經營利潤增長35.0%至約1.11億元。經調整經營利潤指不包括融資成本、稅項開支及一次性項目（主要包括遣散、關閉及減值費）的經營利潤。該公司的經調整純利更增長36.7%至1.05億元。

 

　　2018年經營業務所產生的現金由2017年4560萬元增加至9460萬元。2018年的資本回報率為7.9%，而不包括一次性項目的資本回報率為12.9%。

 

業務多元發展 進軍手袋市場

 

　　從以上業績可見，九興控股似乎具有復甦概念。在2015年，九興的收入約17.7億元，股東應佔溢利則約1.2億元，但自2016年起，北美及歐洲的零售環境疲弱以及消費趨勢出現變化，影響該公司的休閒鞋履產品需求顯著下跌，股東應佔溢利逐步下跌，於2017年下挫至6196萬元。該公司自2016年起重組業務，今年似乎正式進入收成期。該公司在2017年完成減持中國零售業務的權益至40%，投放較多資源於製造業務，致力提高利潤率。該公司陸續把位於中國的產能重新調配至東南亞地區以提高生產效率並節省成本，2018年內關閉了兩間中國工廠。該公司同時加大越南新製造設施的產能，該設施專門製造時尚運動產品，並提升產品組合。雖然2018年中美貿易關係轉差、匯率波動，兩名客戶（Nine West及Rockport）於美國進入第11章破產保護階段，盈利竟然未受嚴重影響。現在高檔時尚品牌鞋履出現注入運動元素的趨勢，九興控股既生產高檔時尚鞋履產品，又生產運動鞋，處於極佳形勢。該公司正開始多元化發展業務，進軍手袋市場，並定位為向高檔客戶供應皮革產品之整合方案供應商。

 

股息45港仙本月23日除淨

 

　　九興控股今年正式改由較年輕的管理人員管理，創辦人調任非執行董事。該公司在2018年聘請了新的投資者關係主管，新管理層上場後作風或會較以往進取，證券界可能會重估該公司的價值。

 

　　九興控股今年受惠於業績轉好而股價回升，從10元以下的水平一度升上14港元的水平。該公司已宣布派發末期息45港仙，將於5月23日除淨，除淨前股價有機會再創高位，有望升近15港元的水平。

 

 

撰文：韋健士