花旗發表研究報告，對康師傅控股(00322)發出30日下行催化劑觀察，維持「沽出」評級，目標價維持8.36港元不變，現時股價為9.79港元，預期股價下行空間達14.6%。

　　花旗指出，根據近期市場調查，康師傅控股在2026年第二季度的即飲飲料零售銷售出現放緩跡象，同時市場促銷活動明顯加劇。康師傅控股今年新加入「1元人民幣換多一瓶」的促銷活動，且採取比同業更為進取的促銷策略，加上天氣因素不利，令整體銷售環境更趨困難。

　　花旗預期，康師傅控股管理層將於2026年8月公布中期業績時下調全年業績指引。這一判斷有據可依--康師傅控股在過去連續三年均於中期業績公布時下調指引，反映管理層持續低估市場競爭壓力，並對業務前景過於樂觀。

　　在盈利展望方面，花旗預測康師傅控股2026年淨利潤約為42.47億元人民幣，與2025年的42.45億元人民幣相比幾乎持平，增長率僅為-0.1%。2027年及2028年淨利潤則分別預測為44.91億元人民幣及46.21億元人民幣，增長率分別為5.5%及2.7%。相比同業，康師傅控股的收入增長明顯較弱，淨利潤率亦較薄。

　　花旗特別關注原材料成本的潛在影響。2026年，聚對苯二甲酸乙二酯（即常見飲料瓶所用塑料原料）的成本走勢將由過去的順風因素轉為逆風，這對康師傅控股盈利能見度的負面影響將大於同業，進一步削弱其盈利穩定性。

　　在估值方面，花旗以2026年預測市盈率10倍作為目標價8.36港元的計算基礎，較過去10年歷史平均市盈率折讓50%，以反映康師傅控股在方便麵及即飲茶業務上日益增加的收入不確定性。花旗在消費必需品板塊中，更傾向於選擇具備穩健收入增長並能透過正向經營槓桿帶動利潤率擴張的公司，而非依賴激進提價策略來提升毛利率的企業。

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《經濟通通訊社25日專訊》

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