巴克萊發表研究報告指出，龍湖集團（00960）的轉型仍按軌道進行，因管理層預期物業發展收入於2028年前跌至低於總收入50%。維持29年債券「增持」評級，並因升9%吸引收益率將32年債券上調至「增持」評級。

　　該行指出，龍湖集團交出了疲弱2026年上半年業績，調整後EBITDA按年下跌55%，因物業發展分部拖累持續。儘管如此，管理層預期2026財年資本開支後經營現金流超過50億元人民幣，對比2026年上半年9億元人民幣，將與2025財年58億元人民幣相近。

　　巴克萊指出，於業績電話會議期間，除債務到期更新外，管理層提供異常詳細的中期營運目標，營運／服務經常性業務於2028年前達340億元人民幣收入及100億元人民幣應佔利潤，即代表由2025年起8%複合年增長率。總債務將於2028年底降至1200-1250億元人民幣，由2026年6月底1470億元人民幣及2025年底1530億元人民幣。該行估計達致這些目標將增強經常性EBITDA／利息覆蓋比率至2.6-3.3倍，及淨債務／投資物業比率至低於50%。

　　巴克萊表示，將龍湖集團32年債券上調至「增持」，因收益率已較29年債券更闊，現為龍湖集團曲線上收益率最高債券。該行維持29年債券於「增持」評級，為龍湖集團線上收益率第二高債券。兩隻債券均以超過9%收益率交易，現金價格處於29年債券80中段及32年債券70高段。

　　巴克萊維持龍湖集團27年及28年債券於市場權重。分別以8.2%及8.7%中期到期收益率，該行視債券相對BB評級中國高收益同業大致合理估值。雖然龍湖的信貸狀況看來正在穩定，疲弱盈利及仍提升槓桿限制短期進一步息差收窄空間。

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《經濟通通訊社7日專訊》

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