《ＥＴＦ导航》英国脱欧公投过了一年，英国是发达国家中经济增长最快的国家之一，失业
率更低至４﹒６％。这是否意味着英国经济已摆脱困局？反观欧元区的经济增长渐趋稳定，投资
者如何部署投资策略？
　
＊英国经济须承受脱欧之苦＊
　
　　领航认为，当英国最终落实脱欧时（很可能在２０１９年），当地经济仍须承受脱欧的痛苦
，但痛苦的程度如何，则视乎脱欧的进程有多「强硬」。
　　最痛苦的情况是，被称为「崩溃式脱欧」（Ｃｒａｓｈ　Ｂｒｅｘｉｔ），即英国未能与欧
盟达成任何协议，并实际上在没有过渡措施安排下脱离欧盟。若出现如此混乱的结果，不确定性
因素将会大增，导致情绪转弱及带来较大的经济衰退风险。
　　「硬脱欧」可说是带来较少痛楚，即英国脱离欧盟单一市场及关税同盟，并重新引入移民控
制。尽管公众支持与反对的意见参半，英国政府目前看来是朝着这方向推进。
　　另一个可能出现的情况是「软脱欧」，即英国加入欧洲经济区，并保留进入欧盟单一市场及
关税同盟的权利。不过，与目前情况比较，「软脱欧」不会带来太大改变，市场人士或会争辩这
样为何要脱欧呢！
　　最后，可能性较低的情况是，政府撤回启动脱欧，一切维持原状。这个情况难以想像，因为
很多选民会因此而质疑政客漠视民意。
　
＊脱欧谈判进程如何＊
　
　　脱欧次轮谈判于上周结束，虽然双方在「分手费」及公民权问题上未达共识，但英国脱欧事
务大臣戴德伟形容会谈正面，而欧盟首席谈判代表巴尼耶则强调，英国须在８月召开的下一轮谈
判，釐清脱欧费用、双方公民在两地的权利、爱尔兰边境等问题。
　　英国仍然有可能釐清其立场及争取有利的协议，但时间会愈来愈少。「分手」的方案及贸易
协议须于２０１８年１０月前协定，从而给予英国议会足够时间在２０１９年３月前审批。
　
＊欧元区从复苏迈向扩张＊
　
　　这边厢英国脱欧如欠缺秩序，将对当地经济构成重大风险；那边厢的欧元区整体而言趋向稳
定，经济表现亦见回稳，与英国的情况大相迳庭。
　　领航认为，２０１７年欧元区经济增长较市场共识为高，即使英国启动脱欧，今年增长率料
企稳于１﹒６％，意大利为欧元区内的一大隐忧，但相信至２０１８年前不会成为主要的风险。
在量宽措施下欧元持续疲弱，令通胀前景有所改善，迈向央行订立的目标水平。由于产能过剩，
２０１７年欧元区核心通胀料维持在１﹒５％以下。
　　欧洲央行上周维持息率不变，在会后声明中提及，息率将维持在现阶段水平一段较长时间，
预期规模达每月８００亿欧元的量化宽松买债计划，将至少维持到明年３月，并在有需要时或延
长，避免通胀水平偏离目标。我们预期，直至２０１８年６月，欧央行将会停止购债计划。预期
央行短期内会维持息率不变，这与市场共识一致。
　
＊利用ＥＴＦ作部署＊
　
　　在英国脱欧有明确规划前，预期将存在高度的不确定性，英国金融市场及英镑（兑其他货币
）会持续波动。一旦脱欧进程与市场预期不一致，什或会引起欧洲以至环球市场的波动性。
　　要尽量减低相关波幅上升的风险，投资者应重新评估其以英国市场为主的投资，如偏重于英
国相关资产，则宜作出相应的调整。不过，如投资者长远仍然看好欧洲发达市场的前景，则可考
虑利用追踪欧洲指数的股票ＥＴＦ作部署，总开支比率低至０﹒１８％，以低成本涉足欧洲市场
，捕捉长线回报潜力。《领航投资香港亚洲零售及中介业务董事总经理　陆頴诗》