疫情推動內地更多生鮮製品交易從實體店轉至網上進行，吸引一眾基金及巨型科企大舉投資這領域。這令生鮮電商需求加快的同時，為食品而設的冷鏈物流產業也快速發展，未來4至5年相信仍然處於黃金周期。

　　冷鏈物流代表某產品由生產、倉儲、運輸到銷售的過程中的各個環節，在其最佳低溫環境下能同時保持質量和減少損耗的一項系統工程。內地中產家庭收入增加，消費者的安全意識亦正在上升。與此同時，京津冀及粵港澳大灣區等區域經濟帶加快合作步伐，以及疫情推動生鮮電商普及，重塑食品的生產加工地及消費市場，都推動內地冷鏈物流市場規模持續擴張。截至前年，行業規模按年上升17%至3,391億元（人民幣‧下同）。若行業維持往年增長勢頭，至2025年市場規模將逾9,000億元。

（iStock）

食品主導冷鏈需求

　　冷鏈物流的下游需求基本由食品主導，根據《製冷技術》數據，食品冷鏈佔冷鏈物流市場近九成。食品當中可細分為農產品、家禽和乳製品市場等。水果及蔬菜的保質期由於較短，採用冷鏈物流的比重亦較高。截至前年，內地食品冷鏈物流總需求為2.3億噸，按年增加23%。冷鏈物流市場餘下需求來自醫藥製品，和食品冷鏈比較，以注射劑、疫苗、口服及外用藥品為首的醫藥冷鏈，由於監管相對嚴格，前期投資額較高，加上業務的延續亦需一定的客戶基礎，因此門檻相對較高。

　　生鮮電商固然是推動冷鏈物流的主力。疫情令居民減少外出購買食品，根據Questmobile數據，疫情期間內地生鮮電商新增用戶高達2,542萬名。個別生鮮電商模式例如前置倉、店倉一體及社區團購等，都對冷鏈存在高需求。根據艾瑞諮詢數據，去年內地生鮮電商市場規模達4,585億元，在整個生鮮品市場的滲透率僅9%，仍較家電、服裝鞋類及家庭用品等的雙位數為低。艾瑞諮詢估算，若今年生鮮電商滲透率增至逾12%，有關冷鏈需求將由去年的1,146億元，按年大增46%至1,676億元，具增長動力。

　　目前，內地冷鏈物流服務供應者主要分為四類，分別是正在轉型的傳統物流企業、由生產商自己建立的冷鏈部門、專業冷鏈服務供應商，及國內外企業共同成立的合資冷鏈商等。冷鏈商的業務模式亦有多種，當中最普遍的包括為客戶提供低溫貨物儲存、保管及中轉等倉儲服務，以及提供多種貨物低溫運輸服務，例如幹線、城市及區域配送等。換句話說，倉儲及運輸兩範疇，已佔了冷鏈市場的最大部分。惟冷鏈企業為留住客戶，近年亦紛紛走綜合路線開拓其他服務，例如開發冷鏈園區，以至發展供應鏈業務，即除了倉儲及運輸，亦同時兼顧採購及分銷。

順豐京東物流暫佔優

　　除了電商活動頻密，為冷鏈產業而設的政策不斷出台，也推動產業發展。環顧已出台的政策，主要分為三類。第一是加快冷鏈物流體系而設的政策，主要製訂這領域的相關標準和規範，促進行業朝標準化方向發展。第二是便利冷鏈物流快速發展的政策，主要從供電、稅收、基建等方面為冷鏈物流的發展提供便利。最後是促進農產品流通的有關政策，主要是和產品冷鏈運輸有關的具體政策。去年由國家衛生衛健委等部門推出的《食品安全國家標準及食品冷鏈物流衛生規範》，為內地首個冷鏈物流的全國標準，供予業界依從。

　　截至去年，全國冷鏈物業百強企業收入按年增加26%至695億元，其相關市佔率亦達26%，較2015年時上升9個百分點。雖然行業集中度上升不小，惟市場仍以中小企業為主，競爭依然激烈。在冷鏈物流市場暫取得領先位置的公司，包括內地速遞巨頭順豐速運（深︰002352），及京東集團（09618）旗下的京東物流（02618）。順豐近年先後在食品和醫藥冷鏈布局，其中醫藥網絡覆蓋逾200多個城市，並持有12個總面積達17萬平方米的醫藥倉。順豐和外資在2018年創立的新夏暉，同時在內地提供冷鏈供應鏈相關服務，也屬全國前列冷鏈企業之一。

　　另一冷鏈物流強者京東物流，服務包括純配、倉配、原產地生鮮產品和企業對企業（B2B）等四種。截至去年，京東物流在內地經營87個為生鮮、冷凍及冷藏食品而設的冷鏈倉庫，總面積超過49萬平方米。由於其冷鏈倉庫採自動化方式運作，因此較傳統效率高出三倍。此外，公司旗下坐擁2,000架專用於冷鏈運輸的貨車，運輸網絡覆蓋全國逾30個省份。因此可同時提供同城及跨區域的冷鏈配送服務。

　　行業未來的發展重點，不外乎發展新物流技術及設備，以及朝數字化、智能化和自動化等方向，令用戶可借助互聯網及物聯網等技術，實時監控冷鏈物流產業鏈的各環節，打通生產商及消費者之間的信息屏障。預期內地冷鏈物流行業和發達地區的差距逐步縮短下，有力提供綜合服務的前列企業料可維持優勢。

京東物流把握母公司流量

　　冷鏈物流僅為京東物流的一部分。集團以倉儲網絡為主，配合冷鏈、大件及跨境網絡，形成一個在行業中較突出的業務組合。

　　和順豐比較，京東物流資產建設主要上更倚賴經營租賃，比重多於自有資產。惟公司背靠京東，能分享對方貢獻的流量紅利，成為較順豐佔優的一環。中長期而言，京東物流有望透過整合供應鏈業務和地域擴張等，發展為一間集科技及物流於一身的企業。

　　京東物流上市至今調整未停，惟公司始終屬內地一線物流企業，加上收入仍維持強勁增長。相信投資期過去後，將進入新一個盈利周期。近期該股34港元出現支持，可率先低吸，目標價可看兩成回報約40港元。一旦失守30港元心理關口，則宜止蝕。