銀行連環爆煲，加息預期降溫，但通脹壓力其實無大變化，雖跌卻仍緩慢。結果，以具前瞻性但又較反映息口政策的短期債息計算，實質負利率轉跌。觀乎上周收市前，美國三個月期國債息在美國交易時段急墜，而十年甚至兩年期的雖跌，但遠較克制。

　　這種現象不似是自然的市場行為，因為爆危機下短息通常應急夾升的。突然倒墜，顯然是有股相反的抗衡力量，估計由央行出手，因銀行間的存款再回收並無壓低息口。若然如此，市場對加息前景的看法未必真的急降溫，一些因而抽爆的資產便要小心。

　　其中一例是金。文初提到的實質利率利淡金價，照理兩者反向──往年確實如是。然而，近年通脹急飆再息口急加令實質利率暴跌後爆升，金價已跟不貼。

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　　總之，金價現太貴了。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）