【回顧展望－三千攻防】A股維穩見效量價齊升 滬綜指年漲22%

　　中國經濟騰飛的故事講了20年，成績有目共睹，但再強勁的經濟體也會有增長減速的一天，中國將其描述為追求「高質量增長」，而2019年則是這艘巨輪轉向的第二年。期間中美貿易戰經歷了休戰、反枱、加碼、再談判的「噩夢循環」，與此同時企業違約債務額度再創新高、多家銀行出現流動性危機，外加香港反修例運動及美國增進與台關係等事件橫插一腳，令中國這一年來走得十分顛簸、險象橫生。

滬綜指今年年初迎來「小陽春」，其後一路靠穩，全年上升超過22%（資料圖片）

　　今年經濟減速的問題比去年嚴重無可置疑，更有反映在實體環節的趨勢，但若單從今年A股表現判斷，則可能會得出另一個結論。滬綜指去年暴跌四分一後，今年年初迎來「小陽春」，其後一路靠穩，截至周二（31日）收市報3050.12點，不但守住三千關，更按年上升了超過22%。在維穩格局下股民難從指數一睹廬山真面目，但成交表現則道盡玄機。

　　貿易戰在今年第三季到達最嚴峻時刻，儘管指數表現仍有支持，但成交水平低落已反映散戶心淡，維穩成功的功勞應歸於「國家隊」，至於年底的升浪有成交支持，市況和今年初相似，可以期待首階段貿易協議簽署所帶來的行情。

年初暴漲曇花一現 崩盤後惟未見延綿跌浪

　　2018年貿易戰打響，滬綜指按年大跌24.6%至2449點，是2014年11月以來新低。今年初傳來好消息，中美就首階段貿易協議展開談判，期間雙方不再加徵關稅，加上人大會議期間股市應穩字當頭，A股趁機上演大復仇，首季13周中合共有12周上升，全季大升24.9%，甚至連官媒亦開始重提股市，令不少散戶興奮不已，「全民炒股」時代重臨。

　　殊不知「抄底」機會稍瞬即逝，滬指4月初去到3288點高位後便無以為繼，聰明錢4月底閃水股市一路小崩，股民還未來得及反應，美國總統特朗普便於5月初宣布，因不滿與中國的貿易談判進展緩慢，開展第四輪加徵關稅舉措，加稅力度之大前所未有，更預告第五輪關稅行動快將進行。滬指5月全月累計重創5.8%，穿三千關。

　　當時美國已就總值2500億美元的中國貨品徵收25%的關稅，而中方似乎拿不出相稱的反制方式，情形比起去年年底更糟，但股市卻沒有進一步下插，就算是8月初人民幣匯率貶穿7算，滬指最低也只是去到2734點，比起去年低位仍高出一大截。9月美國再對另外1250億美元中國商品徵收15%關稅，但滬指仍不為所動。總結6月至11月，滬指大致維持在2800至3000點左右，一個「穩」字足以概括。

　　去到今年最後一個月，正當美國快將啟動關鍵的第六輪徵稅行動時，雙方同意重回談判桌，時至半年後再啟動首階段貿易協議談判，A場再啟上升通道，再加上年底粉飾櫥窗效應加持，周二滬指以3050.12點收市，不但收復三千關，更刷新8個月新高。

年底見談判曙光 散戶蘇醒密密交投

　　儘管A股自去年起陸續被三大國際指數公司列入新興市場指數之中，外資持續進駐A場，但仍然未能撼動散戶的重要地位，散戶的參與程度，有時比起A股指數表現更能反映本質。

　　去年底至1月，當時市場對中美雙方達成談判感悲觀，再加上春節將近，A股交投十分低迷，如在1月23日兩市成交額只有2263億元（人民幣．下同），2月1日（春節假期前一個交易日）成交2617億元。直至2月22日，特朗普宣布會見國務院副總理劉鶴，市場真確感受到兩國握手的可能性，當日成交急升至6222億元，為去年3月以來最高，三日後（2月25日）特朗普表示將推遲對中國商品加徵關稅，貿易戰見和解勢頭，兩市成交爆升至10406億元，是自2015年股災以來的最高成交記錄。在2月至4月股市急速上行期間，共有12個交易日兩市成交額超過1萬億元，深交所數據顯示，3月新開戶人數達到299萬個，按月暴升101%，反映不少散戶「跑步入場」。

　　不過隨著兩國於年中撕破臉，成交快速回落。5月6日特朗普宣布再加稅，滬指暴瀉5.6%，當日兩市成交為6579億元，到5月24日成交已回落到3809億元，而在其後的三個月內，成交大概維持上述區間內。9月初國務院常務會議提出「定向降準」及「普遍降準」，帶來一輪成交小爆發，但之後無以為繼，11月28日美國通過《香港民主法案》，令交投氣氛跌至冰點，兩市成交3159億元為1月以來新低。

　　美國原計劃於12月中對其他未徵稅的中國商品徵收15%關稅，由於本輪被徵稅的項目包括手提電腦、手機等熱門消費品，備受外界關注，但幸好中美雙方就首階段貿易協議取得重大進展，徵稅舉措被擱置。股市上升的同時亦帶動交投，12月有多日成交額超過6000億元，尤其是17日當日成交額達到7516億元，為超過3個月以來新高。

廿隻重磅股成績：白酒雙雄倍升僅中石油跌

　　滬綜指去年暴跌四分一後，今年年初迎來「小陽春」，其後一路靠穩，年底再啟上升通道，截至周二收市報3050.12點，不但守住三千關，更按年上升了超過22%。

　　滬指回春，市值20大A股之中，除了中國石油(滬:601857)外，其他全數上升，部分更見顯著升幅，外資鍾愛的「白酒雙雄」尤甚：股王貴州茅台(滬:600519)年內股價破千元，周二收市報1183元，按年上漲整整1倍，至於五糧液(深:000858)表現更強勢，周二收市報133.01元，較上年增長1.61倍。

表列A股主要指數及流通市值20大個股全年表現

撰文：楊英傑

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