2017年的經濟意外

　　經濟專家對2017年世界經濟情況，一般都看好，但中國的經濟就看差。特朗普上台後，美國經濟增長和通貨膨脹均將加快，減稅會使相當部分企業回流美國，美元升值雖使美國出口產品更昂貴，但對美國消費者和購買海外零部件的美國企業有好處。而中國則GDP增長下跌，貿易不振，外商投資增速下滑，同時資本持續外流，過去一年多，中國為阻止人民幣下跌而拋售美債，使外匯儲備大幅減少。日前，中國商務部外國投資管理司司長稱，2017年將大幅放寬外資准入限制，顯然想吸引更多外資以緩解資本外流。

 

　　《經濟學人》雜誌依照過去傳統，在專家預期之外，提出一些可能出現的經濟意外的看法。

 

　　根據全球基金經理人的多數預期，特朗普上台後，投資人預期經濟成長較高、通脹上升、獲利走強，因此大舉投資股票、債券的風險也比平常低了許多。因此，第一個經濟意外就是，華爾街表現沒有預期那麼好，各界對特朗普財政政策的效率抱有極高期望，但施行這類政策需要時間，力道也可能會在國會受到稀釋。事實上，人口組成和生產力低落，很有可能就是經濟成長難以升至3-4%的主因；畢竟過去的經驗說明，財政和貨幣政策都沒有辦法讓日本走出困局。美國企業的獲利必定會回升，不過，景氣循環調整後的市盈率已達28.3，較長期平均高出70%，代表股市已經將許多好消息消化。另一方面，聯儲局有意在2017年加息3次，會進一步推升美元。

 

　　因此，第一個有可能出現的意外，就是華爾街在2017年的表現並不會那麼好。

 

　　2017年經濟意外之二，是美國債券的表現不那麼差。10年期債券近年的殖利率，即是指投資債券至到期日這段期間的投資報酬率，近期都在1.5-3%之間，已經接近此範圍的頂部。債券殖利率劇增通常會自我修正。

 

　　出人意外之三，是歐元區成為避風港。基金經理人最大的擔憂就是歐盟解體，歐洲股票持有亦低於平常。但如果反全球化的法國民族陣線主席瑪琳·勒龐（Marine Le Pen）在總統選舉中敗選，默克爾又能成功連任德國總理，歐盟或許就能安然渡過這一年。

 

　　民粹主義並不是每次都能勝利。事實上，經合組織預測，歐元區今年的經濟成長有機會到達1.6%，從其他地區的事件來看，歐元區甚至有機會成為避風港。

 

　　出人意外之四是市場崩跌。過去已有少數前例，例如股市崩跌、債券殖利率劇增等。每日有數萬億資金流動的金融市場，也是網路戰和網路犯罪的絕佳目標。2017年的最大事件，也許就是高殖利率公司債等脆弱市場出現難以解釋的崩跌。

 

　　最後一個可能出現的意外是黃金。黃金是這種最難解釋的金屬。尋找正確的黃金目標價非常困難。美國總統選舉後，投資人預期通脹上升，金價或許也該走高。但相反，金價大幅下跌，原因或許是投資人認為黃金不如持續上漲的美元。不過，黃金不只是通膨的避險，政治充滿風險之時，許多人也會購入黃金；特朗普政府若以更具侵略性的方式對待中國和伊朗，黃金在2017年就會有閃閃發光的機會。

 

　　本文摘自香港電台第一台 (FM92.6-94.4) 李怡主持的《一分鐘閱讀》。該節目逢周一至周五播出，並存載於港台網站 (rthk.hk)。

 

 

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