2021-07-26

咁即是點唧！

　　寫文咁耐，第一次唔識起題，於是就只好起條:《咁即是點唧!》題。

（資料圖片）

　　搞到筆者暈陀陀的，是美國NBER(National Bureau of Economic Research)，一個學術機構，亦是唯一一個可以定美國是經濟擴張或經濟衰退的機構，日前出了個判斷，謂新冠疫情為美國所帶來的衰退，只得2個月咁多啫，此即美國已不再衰退，是回到經濟擴張（圖一）。

　　雖然NBER是權威，但對投資者參考作用不大，因為它沒有教我們炒股，美國的證券大行就有報告建議買賣。只可惜，不同的行，對NBER報告有不同解讀。

　　●JP Morgan(摩根大通)話現時是經濟擴張早期；

　　●Morgan Stanley(摩根士丹利)話現時是經濟擴張中期；

　　●德意志銀行話現時是經濟擴張末期。

　　早、中、末期，要點投資?

　　JP Morgan認為今時美、歐、亞、日的商業周期指標都是在上升初期，因此今時是經濟擴張周期（圖二），怎樣計算出這個商業周期指標不用理，只要以往見之有效，今時仍可當作盲公竹。

　　如果是經濟擴張周期，能源與油股在之後的經濟擴張期中，會有需求，故可吼（圖三）。

　　摩根士丹利則認為今時的PMI是自高位回落，而向前看的12個月前瞻PMI是已跌到隻狗，這與94、04、11年的經濟疲弱期相若（圖四）。

　　筆者的補充是，中、美PMI是在6月第一次見回落，亦未見回低於50的擴張水平時，這個PMI指標目前應未可全信，但就要警惕，如7月PMI也回落，市場就會打冷震。

　　今年初以來的美國及國際的所謂買復甦，到7月時，已回到未來，無晒嘞（圖五），這是否啟示，PMI終會落?

　　如今時環球是處經濟擴張期的中段，則衡量股價是否OK，是不能用上PE(市盈率)或PB(市帳率)，而應重視EBITDA(除稅息折舊及攤銷前利潤)，因此時期是企業應花資本去擴張，以食盡之後經濟擴張後期的可能利潤。

　　不過，以往的經濟擴張中期是可以有12個月，但今時可能縮短至只得4個月(2004年就是只4個月)，有乜股可以有這樣的短轉身期?價值投資Value Investing即揀被市場忽略、低估之股，上周的中國中冶(01618)、南方錳業(01091)，就是例子。

　　德意志銀行則謂，由於環球央行放水30萬億，今時經濟已早已擴張了，現在可以是今次經濟擴張的末期，他用了過去40年來的GDP圖來解說。但筆者認為用圖六來解說或更為簡單。圖六所見2020年3月是有衰退(即文首謂NBER所講的2個月短命衰退)，跟著特朗普派錢，派到失業者所領福利金額多過打份工者，衰退遂完，到今年9月，特朗普後遺福利派完，拜登新福利可以有幾多?起碼到今時尚未過國會預算。但福利派少了，所以美國的PMI也就低了，再下去，再無福利又或肯打工者不夠多，美國經濟仲擴張啲乜?