友人閒談股票(二)：現金流/換馬/感覺投資

　　上一篇文章提到與身邊朋友討論股票時，發現網頁所提供有關友邦(1299)的經營現金流數字出錯，這篇文章繼續分享餘下內容。

　

經營現金流的重要

　

　　作為投資者，有方法可以檢查一下公司年報中現金流量表的數字，一些公司年報會提供由盈利轉化成現金流的過程，將沒有現金流入/流出的部分剔除，例如折舊、應收帳與應付帳等，透過了解堆砌現金流的數字，更能掌握公司現金流狀況。若公司年報沒有提供類似轉化表的話，唯有自己拆解。

　

　　若當日證實友邦經營現金流真的連年見紅，投資者有必要仔細拆解數字來龍去脈，掌握現金流出現負數的真正原因。尤其，經營現金流直接反映公司做生意的情況，過去5年亦包括一些經濟安然無恙的年份，若連年見紅，問題可不能少看。

　

　　相對下，經營現金流比起其餘兩個現金流數字更重要，因為投資現金流指公司作投資行為，一次性的投資。而融資現金流指公司的融資行為，包括派發股息、發債等。這兩個數字出現負數也未必壞事，但經營現金流出現負數卻不能少看。還有一個數字，經營現金流扣去資本開支所得出的為自由現金流，該數字則更重要地反映公司現金流健康情況。

　

　　如果網友深明這幾個現金流數字的重要性，大概會明白，當我得知友邦出現長期經營現金流見紅時，會有多大的震撼，幸好原來這不是實情。

　

(iStock)

　

換馬考慮

　

　　該朋友突然找我討論股票，原因是他正在考慮換馬。打算賣出領展(00823)，換入一些國際金融類股票，例如友邦或宏利(00945)。他並沒有提出詳細換馬原因，或許他認為領展近期表現升得慢吧。

　

　　領展、友邦或宏利皆建立了長期穩定賺錢的商業模式，它們都算是優質股票，值得收集。我較喜歡以收集優質股票的邏輯去投資。始終，好的股票不嫌多，何解需要換馬呢？可能錢不夠，或股票變質，否則「魚」與「熊掌」都想兼得。

　

　　當然，不少人會以「股票當不當炒」、「水果當不當造」的概念去投資。因此，不同時間總想動一動。投資方法沒有對錯，適合自己又找到盈利就可以了。

　

比較友邦、宏利

　

　　該朋友最後問了一個問題，友邦與宏利哪一隻比較好？

　

　　我並沒有深入研究，但以前與做保險的朋友傾談過。感覺上，友邦的商業策略較為進取，盡量吸客，客人出事後盡量不理賠。而宏利則比較有人性。因此，保險朋友認為，投資股票就應該買友邦，而買保險就應該找宏利。

　

　　朋友聽完覺得頗有道理，他大概會再看看相關年報，確認內裏能否反映這些「感覺」。買股票就是這樣，要勝過大戶，Peter Lynch也提過這是散戶的優勢，就是將數字與親身感覺融合。

　

　　然而，始終兩家保險公司市場不同，友邦集中於亞洲，宏利比較全球性，所以比較起來未必容易。另外，太進取吸客，又對客戶不好，按長遠投資價值而言，這到底是優點還是缺點呢？值得深思。

　

　　相關影片：https://youtu.be/AD8LKATb5G8

 

 

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