清早醒來，順手拿起手機便見到著名投資App的一篇評論文章，題目是「踏破深圳河，飲馬中環!一生一次的歷史機遇，來了!」金戈鐵馬之聲紛至沓來，筆者睡意全消。前一晚見到另一位知名基金經理的談話，「真正的價值投資者，現在應該賣出A股，買入H股；賣出茅台，買入中移動；賣出醬油色拉油，買入中海油。」擲地有聲，筆者已經興奮了一夜。

 

　　北水南下，中國內地資金湧入香港股市，連續十二個交易日單日流入額超過百億港元，新年之後已經有約1500億元殺入中環，狂買港股。他們又帶動起其他沉睡的資金，港股的單日成交量從過去的千把億暴增到三千億。去年底還在27000點牛皮的恒生指數，連破數關，直指30000點。俏皮者直稱，解放軍佔領了中環。

 

　　無論「飲馬中環」還是「色拉油換中海油」，筆者非常欣賞其旗幟鮮明的投資觀點。沒有模稜兩可，開宗明義，直達要旨。以內地興起的港股投資熱和募集中的基金看，北水南下的勢頭，恐怕還要持續一段時間。至於是不是真的「解放軍佔領中環」了，就不必急於下結論。內地資金中個人投資者多、ETF多，基金中共同基金多、退休基金和保險基金少，就決定了北水來得快去得也快。

 

　　對於港股，重要的不是資金來源，而是自身的基本面因素。由於社會運動、疫情和特朗普政府打壓，恒生指數在去年倒跌近千點，為全球股市中最差的。港股的前瞻PE為16倍，對應美股25倍，中國經濟復甦和疫情控制遠遠好過美國，港股盈利前景也比較亮麗，不確定性較小。

 

　　如今的港股，八成市值的上市公司來自內地，八成上市公司的盈利來自內地，絕大部分的公司融資需求也來自內地，港股更像是建立在離岸地點的中國股市。在香港聚集著中國最好的公司，既有最強大的，也有最有發展潛力的，之前去美國集資的公司估計未來幾年也會陸續回歸。這裏是展現中國經濟成就、分享中國經濟發展成果的最佳平台。同時香港的監管體系和會計准則更完善、更嚴格、更與國際接軌。

 

　　由於各種各樣的原因，港股的估值明顯低過世界平均水平，不僅低過美股，也低過A股，不僅金融地產股如此，高科技公司的估值也低過A股同類的水平，同樣的公司股票，H股對A股股價也有重大折讓。對於這些上市公司，國內機構投資者的研究並不弱，很多細節之處甚至做得更深入、細膩。香港對於他們，既是海外市場，又同時具備主場優勢。

 

　　內地資金的到來，也在改變港股的一些行動特性。內地投資者中也有不同的訴求、不同的投資風格，無法一概論之，不過筆者看來多數人群有四個比較明顯的特點。第一是ETF脾性，南下資金中ETF資金所佔比重不小，未來估計會更大。ETF的被動投資特點，往往造成強者愈強的正循環，對指數重磅成分股有較大的拉動作用。第二是合力追逐熱點行業，內地投資者的信息互通比較多，對熱點行業多採取抱團買入的方式，眾人拾柴火焰高。第三是關注細分行業的龍頭企業。第四是延續A股的投資風格，進出迅猛，格殺剽悍。

 

　　筆者看來，內地資金在香港資本市場的佔比會愈來愈高，話語權也會愈來愈大。他們是香港資本市場的一部分，既反映中國資金尋求分享中國經濟發展成果的意願，也折射出香港股市在國家戰略中的定位。他們是香港市場幾大資金勢力中的一支生力軍，不可或缺但也並非主宰一切的。正如他們需要了解香港市場，香港市場也需要了解他們。

 

　　至於北水南下，是不是真的帶來一生一次的投資機遇，筆者不敢肯定。2007年和2015年曾經有過兩次類似的北水南下，來的時候轟天動地，走的時候悄然無聲。對投資者的建議是造好自己的功課，立足於基本面，然後順勢而為。

 

　　(本文為個人觀點，並非任何勸誘或投資建議)

 

 

 《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

• 

【與拍賣官看藝術】走進Sotheby's Maison睇睇蘇富比旗艦藝廊！蘇富比如何突破傳統成規？► 即睇