黃智慧

政策扶持內需，潤啤(00291)具反彈空間

建議： 吸納($26.50以下)
止蝕：$25.50 目標： $29.40

理由：

　　早前中央經濟工作會議將「堅持內需主導」排在明年八大重點任務首位後，商務部、中國人民銀行及金融監管總局聯合印發通知，提出三方面11條政策措施，更大力度提振消費。華潤啤酒(00291)主要從事啤酒業務，主要品牌包括「雪花Snow」和「喜力」等；以及2023年1月完成收購貴州金沙酒業55.19%股權，拓展白酒業務。2025年上半年，集團實現啤酒銷量64.87億升，按年增加2.2%。期內，普高檔及以上啤酒銷量按年增長超過10%。其中，「喜力」在去年高基數的情況下銷量仍錄得逾兩成增長，「老雪」銷量按年增長超過 70%，「紅爵」銷量按年實現翻倍增長。
　　受益於啤酒業務高端化戰略的持續發展，以及原材料採購成本的節約，集團2025年上半年整體毛利率按年上升2個百分點至48.9%，創新高。2025年上半年，集團的收入239.4億元（人民幣，下同），按年增加0.8%，未計利息及稅項前盈利(EBITDA)按年上升20.8%至76.9億元，純利上升23%至57.9億元。至於白酒業務，今年上半年分部收入按年下跌33.9%至7.81億元，大單品「摘要」貢獻白酒業務營業額接近八成；分部毛利率基本持平，未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為2.18億元。
　　集團財務穩健，今年6月底處於淨現金狀況，綜合現金淨額73.8億元，貸款10.4億元。 走勢上，12月10日跌至26.28元（港元，下同）止跌回升，重上10天、50天和100天線，STC%K線續走高於%D線，MACD熊差距收窄，可考慮26.5元以下吸納，目標阻力29.4元，不跌穿25.5元續持有。《金利豐證券研究部經理　黃智慧》

※　筆者無持有上述股份任何權益

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