《ＥＴＦ脉搏》美股在特朗普当选新一任美国总统后出现了新一浪升市，而联储局在１２月
议息会上再次加息，预期加息的次数亦被上调，触发投资者对加息步伐有加快的忧虑，新兴市场
股市随之出现显着调整压力。然而，中国股市在环球股市波动下近日表现相对平稳，而且占指数
较重的内银业前景预期将好转，Ａ股（即于上海或深圳交易所挂牌交易并以人民币报价的股票）
值得伺机吸纳。投资者可考虑以追踪富时中国Ａ５０指数的ＥＴＦ为进入Ａ股市场的渠道。

＊企业盈利见底Ａ股估值吸引＊

　　事实上，中国股市不论从长线及短线的角度看依然吸引。长线而言，中国经济具备结构性因
素推动增长，特别是受城镇化、工业化及增加基建开支等刺激。此外，随着可支配收入增加令到
一批中产阶层冒起，本地消费近年明显受拉动上升，并将中国经济增长动力由依赖出口贸易转为
本地消费。短线而言，中国经济在第三季以６﹒７％的速度增长，与今年首两季持平。增长主要
是受到政府开支增加、固定资产投资及零售销售支撑。我们相信在中国宏观经济稳定发展下，预
期企业盈利放缓的情况会随之见底，并为股市给予强力支持。

＊内银未来前景将好转＊

　　在内银方面，中国政府近年积极鼓励更多私人投资者参与工业、服务及金融业等领域开放所
带来的投资机会，所以贷款增长相信会获得正增长。而对于有部分投资者担心不良贷款问题，我
们认为，中国的银行在确认高危行业如制造业、矿业及贸易融资贷款等不良贷款有很好的进程。
毛不良贷款在过去两年约以２％速度增加，而很大部分的不良贷款都是源自以上提及的三个行业
，约占总贷款３０％。由于银行可维持中双位数股东回报率（ＲＯＥ），而且可以透过确认为不
良贷款去消化２％的贷款，所以假如毛不良贷款增速不变，银行可以在未来两年消化大部分余下
的高危贷款。我们也相信如果没有新危机出现，不良贷款会是可控的。
　　此外，随着利率市场化，放宽监管的过程完成，银行再下调利率的空间很有限，净利息收益
率预期在２０１６年应已见了低谷，并将于明年前可步入复苏。换言之，稳定经济增长可支持资
产增长及净利息收益率，而且不良贷款会回稳，影响性也转趋温和。另外，在估值方面，银行业
的市盈率只有约６倍，市帐率只约０﹒７倍，股息率则达５厘。因此，不论估值及前景银行业均
属吸引。

＊ＥＴＦ投资目标明确＊

　　由于Ａ股目前估值吸引，具备长线上升空间，而且Ａ股与环球市场的相关性较低，能提供到
很好的分散风险效果，所以投资者可考虑于组合中增持。
　　对一般香港投资者来说，若要涉足中国Ａ股市场，投资于Ａ股ＥＴＦ是其中一项可取的选择
。以追踪富时中国Ａ５０指数的ＥＴＦ为例，指数会投资于５０支最大型的Ａ股，所以回报较能
紧贴Ａ股表现。截至今年１１月底，富时中国Ａ５０指数的３月个及６个月回报分别为７﹒６％
及１２﹒３％。
　　事实上，亚洲的ＥＴＦ市场是其中一个发展最快的市场，而由于ＥＴＦ拥有多项好处，例如
投资目标明确、透明度高以及流动性高等，所以吸引到很多投资者选择。特别一提，低成本是
ＥＴＦ的一大优势，因为ＥＴＦ是利用投资于一篮子股票的分式，所以投资者能以低成本持有多
支具质素的个股权益，并能获取良好分散风险效果。市场上，个别追踪富时中国Ａ５０指数的
ＥＴＦ的持续成本更低至０﹒４８％，显着低于一般的零售基金。
　　总结而言，中国经济保持平稳增长，Ａ股估值吸引，投资者如果想参与Ａ股市场，透过追踪
富时中国Ａ５０指数的ＥＴＦ进行投资会是可取的选择。
《东方汇理资产管理ＥＴＦ、指数及ＳｍａｒｔＢｅｔａ法国及卢森堡销售主管　戴嘉通》