《ＥＴＦ前瞻》开年的一月份，几乎是历史最差的１月份，个股跌幅中位数超过２０％，除
中特估外，其余板块基本都是明显下跌，尤其以电子、半导体等机构重仓板块跌幅明显。１２月
到１月，我们看到房地产市场继续下滑，量价都处于比较弱的运行状态，微观跟踪的消费情况也
比较清淡，消费降级比较明显。１２月底的游戏征求意见稿打击了市场信心，１月外资流出迹象
明显。日本、印度股市受益于资金流出，过去一年都是牛市。在其他行业下跌的１月，中特估成
为唯一亮点。由于今年过年晚，１月份行业可比资料扰动较大，经济资料参考性不强。
　　海外方面，美国经济强韧程度超出市场预期，之前３月份降息预期接近９０％，现在降低到
了３０％，但是经过短暂的反弹后，美债利率近期还是继续下跌了。降息交易仍然是全球
２０２４年最主要的交易逻辑，理论上这会对新兴市场产生有利影响。
　　估值方面，创业板估值已经是历史最低估值，没有之一，港股基本也是如此。港股市场年线
４连阴之后，今年１月份恒生指数又跌了９％，即使按照熊市的估值来看，正常的估值体系相当
程度失效，估值也十分便宜。由于经济低位运行，所以多数行业呈现出景气度下行后的低位元运
行状态，没有出现景气度拐头向上的情况。
　　我们中线看好成长股板块，原因是成长股总体机构投资者持仓多，所以当熊市末端杀流动性
，投资者为避险转移到中特估等标的，就会影响微观流动性变差，从而导致组合业绩受到拖累。
持仓结构建议仍然以高品质的成长股为主，行业集中在科技，高端制造，医药和消费，选择一些
高速增长且目前市场渗透率较低行业领域的龙头公司。从美股科技股的表现可以看出这些板块的
基本面非常强。
　　随着尾部风险快速暴露，以及国家相关部门介入，市场逐步从恐慌的危机模式恢复正常，会
有一些公司在低基数下慢慢走出低迷，彼时股价也将会走出阿尔法。成长性的板块向上的弹性和
超额收益空间显着。
《华夏基金（香港）高级经理　李星宇》
　
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