上周是全球投資者期待的一星期，因為中美分別上演了候任聯儲局主席耶倫出席參議員銀行委員會作證和中共三中全會閉幕。同樣的期待，可是當一周過去，內地及美國股市投資者的心情有點兒南轅北轍。

 

　　現任聯儲局副主席耶倫於作證時表示，美國經濟和就業市場的表現遠不及預期，並強調央行於經濟改善前將不會縮減寬鬆的貨幣政策。雖然類似的言論已不是新聞，但仍然足以支撐美股不斷向上突破，標普500指數已連升了六個星期了。

 

　　反觀內地，三中全會於上周二閉幕，會後領導班子公佈的一連串方向皆屬方向性政策，與市場預期針對各行各業的具體改革方案有頗大落差。內地及香港股市於翌日立刻不留情面地大幅下滑，並跌至近兩個月的低位。年初兩會過後內地及香港股市急連向下的慘痛經歷彷彿要重演一次，令投資者變得悲觀。

 

　　筆者過去幾個月重覆指出資金將持續流向股市和風險資產，股市升勢可維持至年底。正如剛才所說，美股表現與預期相符，歐洲股市今年平均升幅超過15%，龍頭德國升了兩成，連日本股市在經過一輪上上落落後於上周也升至6個月的高位了。無奈地，遍遍只有內地及香港股市未盡如筆者預算之內。因為恆生指數今年的升幅只有1.7%，國企指數和上證綜合指數更下跌了6%，是今年環球股市裏極少數出現負數的市場，實在令投資者覺得十分唏噓。

 

　　過去數年，內地及香港股市每年都總給人一點希望可一洗頹勢，追上歐美股市表現，每次結果如何筆者不用多說。

 

　　不過雖然屢戰屢敗，但筆者卻認為投資者實在不應該在這時候放棄這份堅持。以估值計，恆生指數和國企指數明年的預測市盈率只有10.2倍和7.2倍，上證指數是8.3倍，相反標普500指數的預測市盈率卻達14.7倍，即是說國企指數比標普折讓達50%。若大家因懷疑內地公司的帳目而不相信市盈率，那可參考股息率，因為派息記錄無法說謊，標普實際和明年預測股息率為1.97%和2.14%，國企指數同等數值為3.85%和4.97%，高出近倍。

 

　　從政策層面看，筆者認為內地推動行業性改革的決心和方向並未改變，只是公佈的日子不在三中全會閉幕的那一天。在剛過去週末，內地便公佈了多達60項大家期待已久的政策，如放鬆一孩政策和允許私人資金成立中小型銀行。

 

　　今次將是內地及香港股市擺脫困局的最好機會，筆者對於恆生指數今年突破25,000仍十分樂觀，而國企指數將比恆生指數更有動力，目標12,000點。

 

　　就在今天，恆生指數在收市前已升了600點，成交金額也創出近期新高800億港元，其中保險及證券板塊分別漲8%或以上，都證實了我們一直堅持的內地未來經濟發展的重中之重是金融改革。今天很多投資者趁高沽貸，我們認為大市仍有上升空間，投資者切勿輕易看淡A股和恆生指數在年底前的表現。

 

 

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