又到ＱＥ終結時

　　６月不是一個好的月份，壞消息接踵而至，從宏觀的角度去看，先有希臘債務違約風險不斷上升，希臘的兩年期債券孳息曾升破３０％，希臘賴債不還的機會率高達７５％以上，歐盟和ＩＭＦ拖拖拉拉的爭論拯救方案，令市場極度不安。最後，希臘國會終於在昨天通過了對現任政府的信任動議，讓希臘很大機會得到歐盟發放的援助金，解決了短期內違約的風險。

　　希臘的問題得到緩解，不代表歐洲債務危機得到解決，它仍然會陰魂不散的繼續打擊投資者的信心。此外，６月份亦爆出了內地很多民企的帳目是假的，這些企業在海外上市的股票價格大幅下挫，人人自危，皆以為自己買到假貨。其實，在內地買到假貨的機會率相當高，大家應當小心，就算在金融海嘯中大發神威的Ｊｏｈｎ　Ｐａｕｌｓｏｎ，也鬥不過內地的假貨，其屬下的對沖基金因入股做假帳的嘉漢林業，一次過輸了７億美元。

　　中國的情況亦好不到那裏去，人民銀行再次調高了銀行存款準備金，至歷史新高２１﹒５％，市場的資金供應緊絀，上海的短期同業拆息上升至７％以上，一些沒有資金的民企或地產商，要找信託公司來融資，這些信託公司不是香港所見的信託公司，其實是高利貸的財務公司，借錢的利率在２０％以上。內地的金融市場受到高通脹和資金短缺的雙重打擊，市場氣氛很差。因此，最近很多分析員轉軚看經濟硬著陸。

　　美國的情況怎樣呢？當然也不是好的，樓市和消費信心持續不振，通脹的壓力開始浮現，滯脹的趨勢愈來愈明顯。美國已經連續實施了ＱＥ和ＱＥ２，以超寬鬆的貨幣政策去刺激實體經濟的復甦，在接近３年的時間內，聯儲局的資產負債表從８０００億美元暴升至３萬億美元，可是實體經濟的增長似有若無，原因是大量的資金仍然停留在金融系統內，沒有流入真實的經濟領域內。明顯的例子是美國大銀行的放貸沒有增長，反而利用充裕的資金買入政府債券或其他金融類資產。這些熱錢更流到全球的新興市場和商品市場裏去，製造了資產泡沫。

　　現時大家對有否ＱＥ３的看法仍是分歧的，我的看法是不會有ＱＥ３，因為已證明了行不通。相反，ＱＥ３有很多負面影響，一是會造成更大的資產泡沫，一發不可收拾，二是令美元面臨崩潰的危機。以美國財金官員的聰明才智，這點是不難看懂的。

　　美國的貨幣政策正由鬆入緊。