內地貨幣供應持續寬鬆

　　內地上周公布第一季度GDP增長由去年第四季的8.9%下降至8.1%，這個數字不但比預期8.4%為差，亦是2009年第二季後的新低。市場上大部分人看見此數字都非常擔心內地經濟下滑速度比預期快，增加硬著陸的風險。筆者倒比較樂觀，其實國務院總理溫家寶早於兩會上已把今年經濟增長目標降至7.5%，現在的8.1%還未至低於預期吧，只是市場有太大期望。

　　眼見歐美經濟短期似乎難以大幅改善，而內地的出口估計亦將繼續放緩，第二季的GDP增長可能比第一季更差。中央領導人比我們更清楚這點，因此內地貨幣政策已在逐步放鬆。3月份內地新增貸款達1.01萬億元人民幣，若不計算傳統放貸旺季的1月份，此數字已是2009年6月後的新高。而我一直較關心的M1和M2，已經連續兩個月上升，似乎進一步確認人民銀行放鬆銀根的方向。除貨幣政策外，我在早前的文章亦提過預料中央政府將在內需及國家投資方面推出更多刺激措施，因此我不太擔心內地經濟會急速下滑，我認為歐洲仍是最大的風險源頭。

　　筆者多番提及M1和M2與內地股市的關係，如今在貨幣供應走向寬鬆的環境下，內地股市今年不會太差，經濟好壞未必與股市（特別是A股）有直接關係。不然過去兩年上證指數便不會在GDP增長超9和超10的情況下一直尋低。再者，從技術層面看，上證指數每逢跌至2,200點附近均有支持，如匯金及社保基金入市，雖然額度不是傳聞中那麼大，但不時有內地財金官員唱好A股，因此，我繼續建議大家於上證指數2,250點附近增持A股。

　　上周內地亦公布了兩項措施，見證了其加快人民幣國際化的進程。首先深圳市委常委通過加快利用前海推進深港人民幣貸款業務，並計劃於年內成立深圳前海股權交易所。此舉不但推動了人民幣跨境貸款及結算，亦意味著資本賬開放機制的形成。

　　此外，人民銀行於上周六宣布把人民幣兌美元匯率浮動波幅由0.5%擴闊至1% ，我不認為此措施是對人民幣升值或貶值的啟示。相反，這顯示了內地對人民幣匯價現時的發展及機制已挺有信心，因此才放心進一步擴闊波幅上下限。由此可預期人民幣定價將更快走向市場化，同時將會出現更多對沖的衍生工具，促進人民幣金融市場的全面發展。