有驚無險

　　沒有新意的劇情，發展出來的也是個沒有新意的結局。一如市場預期，美國共和兩黨於債務上限的死線日達成共識，令美國避過債務違約，而局部停止運作16日的聯邦政府亦得以回復正常。然而，今次法案只是讓舉債上限放寬至明年2月7日，對聯邦政府的撥款亦只能確保至明年1月15日。這種把問題拖延的手法與去年末的情況如出一轍。

　　但對於市場來說已經是一個好消息。美國退市的預期推遲了，債務危機短期都不會再出現。筆者兩周前也說過市場本已不擔心美國的政治爭拗，如今更是毫無障礙。標普500指數和德國股市急不及待創出歷史新高，法國和澳洲股市是5年高位，南韓、甚至前景黯淡的印度也能突破一年最高。由現在直至年底，筆者相信資金將流進風險資產。

　　加上投資者表現得沒有耐性，大家對於持有低息的現金時間不想太長，債券又逐漸重新得到寵愛。話雖如此，即使債券價格仍比今年5月高位時便宜，但利息見底訊號明確，債券價格上升空間有限。再加上其較闊的買賣差價和較低的流通量，筆者較偏好股票。若必須從債券中選擇，5年期以內的高息債券對於利息變化的敏感度較低，大家或許可從這方向入手。

　　2013年已踏入尾聲，回顧過去3季，令投資者最擔心的美國退市和債務上限結果都是只聞樓梯響，當大家還煞有介事，其實甚麼事都沒有發生，最後市場只有震盪沒危機。在看似充斥不明朗因素的環境下，股市卻在穩步上升，資金由債券回流股市這趨勢也得到確認。展望2014年，歐、美、日等成熟市場經濟將延續其復甦，但步伐會較緩慢。因為各主要央行將逐步收回非常規化的寬鬆貨幣政策，以致信貸環境收緊，融資成本上升。這兩股力量既並肩而行，亦互相牽制。若經濟復甦慢，央行亦不敢過急退市，因為退市過急，將拖垮經濟。

　　中港市場較複雜，由於內地已決心推動改革，追求質素凌駕於數量，經濟增長放緩是必然之事。各行各業中低效率的企業將被淘汰，銀行壞賬有可能出現短暫上升。投資者信心會被動搖，股市隨之出現震盪，因此明年的中港股市將較反覆。但改革將可提升企業前景與盈利的能見度，解決外資對內地企業的信心危機。

　　若果未來兩個月股市的升幅不是太亢奮，相信明年第一季股市仍升幅可期。