倒掛在今秋，衰退五季後

　　隨著最新的美國通脹數據確認未見頂，市場有呼聲指加幅要達區區早已預計的0.75厘。若然每次議息要加半厘、0.75厘甚或更多，以年內尚有五次例會計，年底隨時不是現料的3.375厘而是更高，分分鐘近4厘。須知今年3月才開波，三季內累加4厘，非同小可。

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　　五季以來，十年、兩年期國債息差由1.6厘跌至現在0厘，顯示通脹雖推高債息，但短的顯然升得快過長，因為憂慮衰退和股跌下長息會回，但央行加息卻肯定夾短息。到第三、四季短息達3、4厘時，十年期的會在甚麼水平？恐怕或已回到2、3厘了。

　　這是孳息倒掛，因所指的不是十年、兩年，而是十年跟聯邦基金利率，一頭一尾。拼圖料遲一點發生，但往績誤差亦不小。

　　看來孳息曲線一季後會倒掛，明年下半年開始衰退。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）