《嚟緊炒Ｄ乜》建滔板業績蓄勢待發豪派特息　計劃回A現價吸納

2020-11-06

　　建滔積層板(01888)今年下半年業績將會顯著復甦，而公司有意在國內發行A股，加上中期股息及特別股息共2元將於12月初除淨，投資者值得優先注意。

（經濟通HV2系統截圖）

　　建滔積層板的主要業務為生產及銷售覆銅面板，2019年全年和2020上半年，業績表現平平。2019年營業額下跌11%，股東應佔純利更下挫26%。該公司88%的收入來自覆銅面板業務，面板平均價格下跌令利潤大減，而且錄得以股份為基礎的支付，融資成本亦增加，於是盈利表現較收入表現失色。2020年上半年全球爆發疫情，建滔積層板銷售的覆銅面板減少，投資表現失色，而期內物業發展業務亦以銷售餘下物業單位為主，期內股東應佔純利下跌32%。

　　如果今年上半年沒有疫情出現，建滔積層板市場發展略為順遂，其業績或者已經在上半年復甦。覆銅面板價格在去年年底前已開始逐步回升，建滔積層板去年下半年已計劃提升產能，並且針對5G等市場開發毛利率較高的產品。該公司去年完成私有化在新加坡上市的建滔銅箔，行政成本可望下降，而且去年底的淨負債比率下降至0%，今年的融資成本亦可望下降，本身已具備業績復甦條件。建滔積層板今年初公布2019年全年業績時，決定派發特別股息0.40元，反映管理層其實對今年全年的業績表現非常有信心。

下月初除息前料有升勢母企續增持

　　根據建滔積層板在2020年中期業績的展望，顯示業績應該已經復甦。該公司今年6月和7月的覆銅面板出貨量都超過1200萬平方米，較2019年的每月平均出貨量1060萬平方米上升超過13%。部分上游物料價格上升，銅箔更出現供不應求的情況，而該公司具有強大討價還價能力，覆銅面板和銅箔產品售價可上調。該公司今年上半年已增加每月300噸的銅箔產能，下半年將再增加900噸產能。在廣東省韶關市新建的覆銅面板廠房即將穩定生產，每月可增加生產48萬平方米的環氧玻璃纖維覆銅面板。目前正受惠於產品售價上漲，產量和銷量同時上升的市道。該公司對前景有信心，在公布中期業績時，同時公布慷慨派發中期股息每股0.1元及特別中期股息每股1.9元。母公司建滔集團(00148)也看好前影，8月底以來已多次增持建滔積層板的權益，最近期增持股份的平均價格為每股12.31元。

計劃深圳創業板上市有利提高估值

　　建滔積層板在10月初更宣布有意發行A股在深圳證券交易所創業板上市，雖然短期內未必成事，但按較高估值在國內上市，即使香港上市的股份股價較A股股價有所折讓，股價亦可能受刺激上揚。11月5日，三間公司在深圳證券交易所創業板上市，上市價的往績市盈率為30倍至39倍不等。假設建滔積層板現在按30倍的往績市盈率回A，上市價可高達人民幣約20元(註1)，而按照恒生滬深港通AH股溢價指數折算的香港股份價格約為13.99港元(註2)。該股目前報12.94港元。

　　建滔積層板母公司建滔集團(00148)同時經營印刷線路板、化工產品、物業、投資等業務，因此建滔積層板業績轉好，未必可以直接帶動建滔集團業績同時改善。然而，建滔集團今年6月底開始生產口罩主要原料熔噴布，供應予本地、台灣、南韓及意大利等地的口罩生產商，把握疫情帶來的商機，可能會為業績帶來驚喜。如果建滔積層板日後在國內上市反應良好，建滔集團或會考慮將今年私有化的依利安達申請在國內重新上市。建滔集團近期頻頻回購股份，最近期的回購價介乎26.35元至26.4元，反映管理層可能認為股價偏低。

　　建議投資者現水平吸納建滔積層板，把握股息除淨前股價有望向上的走勢。建滔集團則宜中線吸納，期望該公司生產的熔噴布能為業績帶來驚喜。

(註1)每股盈利0.78港元x匯率0.8558x30倍

(註2)人民幣20元/1.43