世茂服務抽水目的惹質疑　股價插逾一成穿配售價

2021-10-20

　　內房世茂集團(00813)旗下物管公司世茂服務(00873)突在股價低殘時配股集資約17億元，並同時發行總額多達31.1億元的可換股債券，共籌逾48億元。世茂服務股價自6月已下跌近四成，而是次配售價較昨日收市價16.82元折讓近一成，亦低於去年10月30日上市價16.6元，市場質疑其目的為紓緩母公司還債壓力，今日(20日)股價跌逾一成，跌穿配售價及上市價。

(世茂服務網頁截圖)

另發可換股債共籌逾48億元　稱用於併購業務擴展

　　世茂服務公布以先舊後新方式配售1.15億股，佔擴大股本4.34%，每股作價15.18元，比上日收市價折讓9.75%，集資淨額17.349億元，用於潛在併購、業務擴展、一般營運資金及一般企業用途。摩根士丹利為獨家簿記行。交易完成後，控股股東許榮茂持股由67.69%攤薄至60.39%。

　　另世茂服務昨日(19日)與牽頭經辦人摩根士丹利協議，發行本金總額為31.1億元的債券，按初始轉換價每股18.22元計算，可轉換成約1.71億股，佔擴大股本約6.73%。換股價比上日收市價溢價8.3%。債券年息2.25%，於2022年10月31日到期。債券發行所得款項淨額同樣用於潛在併購、業務擴張、一般營運資金及一般公司用途。

手頭現金充裕未見重大收購　疑間接助母公司融資　

市場對這次世茂服務配股看法分歧，有分析認為，世茂服務近一年前上市集資近51.26億元(人民幣 ‧ 下同)，截至2021年中期集團尚未動用的金額多達40.71億元，而手頭現金及現金等價物更多達56.22億元，上市後亦未曾進行重大收購，卻要在股價低殘時配股抽水，認為是內房銷售急速放緩，且債務集中到期，故藉股權融資增加大量現金，在併表後改善母公司世茂集團財務狀况。

　　雖然世茂集團未有觸及「三條紅線」，但過去兩年收購多個項目需要還債，惟融資渠道受限；而世茂服務上市不足一年，股價低殘，實非配股及發債良機，不排除是有意間接幫母公司融資。不過亦有分析認為，世茂服務集資是好事，因為目前地產市道較差下，有很多開發商願意出讓其物管業務，世茂服務可藉機併購。

看好物管股前景　惟大摩下調世茂服務評級

　　一般來說，投資者對配股的印象不佳，有配股消息股價絕大部分會即時下挫，而配發新股，每股盈利及每股派息都會被攤薄，如果加上股價下跌，小股東會非常吃虧，惟如果集資真的用來擴充公司業務，假設公司前景樂觀，這也不是壞事，而物管股前景亦一向備受市場看好。早前中信証券就認為內房調控政策從未限制物管企業發展，不認為行業面臨任何形式「嚴控」壓力，又指物管企業人力成本不可能大幅上升，估計整改僅影響物管公司1至3%收入，又建議可關注大型物管併購機會。大摩亦對物管股中長線前景感樂觀，預計行業於2020至23年盈利複合年均增長率可達44％，盈利可見度高，更看好有母公司支持的物管股，不過不包括世茂服務，並下調其評級，由增持降至與市場同步。

　　世茂服務受配股消息影響，現(11:35am)急跌11.77%報14.84元，跌穿配股價15.18元，成交21.5億元。值得一提，中教(00839)亦公布配股集資11.7億元，用作現代職業教育領域的潛在併購項目，配售價為每股15.1元，較上日收市價折讓9.36%，惟現只跌5.28%報15.78元，穩守配股價。