安踏體育(02020)今年以來股價持續上升，升幅一度超過40%。股價大升，是公司業績理想，以及大型收購即將成事所致。安踏體育近期股價略為回吐，但預計持續上升之勢未變，投資者可於50港元水平吸納，估計股價在收購芬蘭體育用品公司Amer Sports成事之前可再創新高。

 

安踏體育(02020)全力開展「單聚焦、多品牌、全渠道」策略，發展中國體育用品市場（安踏官網截圖）

 

　　安踏主要從事設計、開發、製造和行銷體育用品，在中國向大眾市場提供專業的體育用品，類型包括運動鞋、服裝及配飾。近年該公司全力開展「單聚焦、多品牌、全渠道」策略發展中國體育用品市場。安踏擁有多元化的品牌組合，包括安踏、FILA、DESCENTE、SPRANDI、KINGKOW及KOLON SPORT，充分把握不同銷售對象和不同產品檔次的市場。

 

年度毛利率升至52.6%

 

　　早於上月底公布2018年度業績的安踏體育，期內收入241億元(人民幣‧下同)，增長44.4%。所有收入均來自中國，包括香港及澳門。服裝產品收入的比重最高，由54.6%上升至61.0%，2018年的服裝銷售增長達61.4%。鞋類產品銷售增長只有22.5%，鞋類產品收入比重由42.2%下跌至35.8%。配飾收入維持於3.2%的水平。

 

　　集團2018年毛利增長54%至約126億元。各類產品的毛利率均上升，因此整體毛利率上升3.2個百分點至52.6%。服裝產品毛利率上升3.3個百分點至55.3%，為毛利率最高的產品。鞋類產品的毛利率上升2.3個百分點至49.0%。配飾產品的毛利率也上升4.1個百分點至43.5%。

 

　　集團2018年經營溢利增長42.9%至約57億元，經營溢利率則下跌0.2個百分點至23.7%，主要是銷售及分銷開支增加所致。股東應佔溢利增長32.9%至人民幣41億元，股東應佔溢利率卻下跌1.5個百分點至17.0%，主要是2018年錄得淨匯兌虧損，去年則錄得錄得淨匯兌收益。

 

財務穩健自由現金升近三成

 

　　安踏財務狀況健康，2018年的自由現金流入增長29.6%至34億元，負債比率(銀行貸款及應付票據款項之和除以年度期末資產總值)上升6.5個百分點至7.3%。平均股東權益總值回報上升1.2個百分點至27.8%。經營情況亦良好，平均存貨周轉日數增加了6日至81日，平均應收貿易帳款周轉日數減少6日了35日。安踏體育全年收入達人民幣241億元，上述經營數據尚算理想。

 

　　安踏牽頭的財團正計劃全面收購芬蘭體育用品公司Amer Sports。Amer為芬蘭上市公司，擁有Salomon(鞋履、服裝及攀山、遠足、越野跑及其他運動裝備品牌)、Wilson(球類運動裝備品牌品牌)、Atomic(滑雪裝備品牌)、Arc'teryx(高技術表現戶外服飾及裝備)、Mavic(單車系統及車手裝備品牌)、Suunto(潛水電腦及工具及運動手表品牌)及Precor(健身設備品牌)等國際知名品牌。全面收購完成後，安踏體育將會支付約15億歐元的收購代價並持有Amer約57.95%權益。其合資夥伴為FountainVest　Partners(方源資本)、Chip Wilson及騰訊(00700)。方源資本為私募股權投資公司，Chip Wilson則為瑜伽服裝品牌Lululemon的創辦人。Amer於收購完成後將會獨立經營，管理層不變，但預料會大力進軍中國市場。目前94.98%的Amer股東已接納收購，預料全面收購將於4月初完成。

 

收購Amer 進軍國際市場

　

　　安踏體育於2007年上市，在本港多間國內體育用品上市公司中發展最出色。該公司引入多個國際品牌後以該等品牌發展中國市場，成績理想，品牌並未因其接手發展中國市場而聲譽受損。收購Amer代表安踏體育正式進軍國際市場。預料安踏體育會使用過往在中國發展其他國際品牌的經驗為Amer的產品拓展中國市場，該等產品偏向高檔次，過往並未大力發展中國市場，正好配合中國政府推動體育產業發展的政策而大展拳腳。根據中國國家發改委和體育總局印發的進一步促進體育消費的行動計劃(2019至2020年)，2020年的全國體育消費總規模目標為人民幣1.5萬億元。消費較高的健身休閒項目均為重點支持項目，例如水上運動、山地戶外、航空運動、汽車和電單車運動、馬拉松、單車、擊劍等運動項目。冰雪旅遊、冰雪場館建設、冰雪培訓、冰雪器材裝備等相關產業發展也列入上述的行動計劃內。

 

　　證券商大和資本估計，收購成事可能對安踏今年上半年的業績略有影響，但長期則是有利。安踏藉收購首次進軍國際市場。預計股價在4月初收購成事時會再下一城，目標為54港元。

 

 

撰文：韋健士