騰訊控股(00700)公布截至3月底止首季業績，期內純利272.1億元(人民幣.下同)，按年升17%，較市場預估的194億元為佳，按季則升91%。每股基本盈利為2.877元。

 

　　不過，騰訊首季收入為854.65億元，按年升16%，按季僅升1%；毛利398.2億元，按年升7%，按季升13%。經營盈利按年增長20%，經營利潤率按年升1個百分點至43%。騰訊績後股價受壓，今收跌2.25％，報365.6元，以全日低位收市。

 

　　多家大行都認為，收入增長減慢是由於廣告收入增長放緩並遜於預期所致，但普遍仍看好遊戲業務前景，只是其確認收入需時。以下詳列各行對騰訊的看法及目標價：

 

 

大摩：騰訊次季遊戲銷售復甦帶動股價 目標430元

 

　　摩根士丹利發表研究報告指，騰訊首季收入較預期低4%，但非通用會計準則盈利就較預期高出5%，認為首季業績好壞參半，但相信公司的遊戲銷售將在第二季開始復甦，將會成為帶動股價的關鍵因素。該行維持騰訊目標價430元，評級「增持」。

 

　　大摩表示，騰訊首季收入855億元，較該行預測低4%，廣告及其他收入抵銷了表現較佳的電腦遊戲收入。而網絡遊戲收入就較該行預測高3%，主要由於旗下遊戲《英雄聯盟》及《地下城與勇士》表現強勁所帶動。

 

　　該行又指，公司改變了其他業務的分部報告，以反映財務及支付的規模有所增加。

 

 

花旗：騰訊首季收入遜預期降盈測 降目標至448元

 

　　花旗發表研究報告表示，騰訊首季收入遜於預期，主要由於網上廣告收入增長放緩遜於預期，預計未來數季網上廣告仍會受宏觀市場環境左右。該行將騰訊目標價由453港元下調至448港元，維持「買入」評級。

 

　　該行指，受惠於新手遊《和平精英》的貨幣化能力，以及遞延收入確認入帳，加上智能手機遊戲的反彈及金融科技服務的收入增長，將有助紓緩廣告業務的收入放緩，長遠而言，相信透過雲業務及工業互聯網的業務增長，將有助捕捉解決方案的相關收入，從而令騰訊提升至另一層次。

 

　　該行將騰訊2019年收入及每股盈利預測分別調低2.2%及2.4%，而2020年則調低3.9及3.4%，2021年則各調低6%及3.3%。並估計今年第二季智能手機遊戲收入達236億元人民幣，按年增長34%，按季則升12%，而個人電腦遊戲收入按年則下跌7.4%。

 

交銀：騰訊首季收入遜預期 惟升目標價至457元

 

　　交銀國際發表研究報告指，騰訊第一季度收入遜於市場及該行預期，主要是受廣告收入遜預期所拖累。該行調整對騰訊今、明兩年的收入預測，維持「買入」的投資評級，將目標價由454港元上調至457港元。

 

　　交銀預期，騰訊今明兩年的收入將分別按年增長29%及24.3%至3998.21億元及4970.59億元，以及將每股盈利預測調升7%，主要是因為今年首季推廣活動減少，料今明兩年的每股盈利預測分別按年增長24.8%及18.4%至9.75元及11.54元。

 

　　該行估計，騰訊今年第二季遊戲收入將按季增長10%，主要受《和平精英》及其他核心遊戲所帶動。雲業務方面，該行料相關客戶群增長勢頭將會持續，尤其在智慧零售及金融服務等領域。該行預期，騰訊第二季整體收入將達966億元，按年增長32%，按季升13%；同時毛利率/營運利潤率或因收入組合改變而收窄1-2個百分點。

   

 

摩通維持騰訊目標價470元 料遊戲業務將恢復動力

 

　　摩根大通發表研究報告指出，騰訊首季的手機遊戲收入偏軟，主要受到收入確認和內容推出時間等短暫性因素影響，相信負面因素很快便可於未來數季間轉為正面，摩通對騰訊仍抱持正面的看法，相信其最主要的盈利動力即遊戲業務的前景將自今年第二季起恢復增長的動力，維持其增持評級，目標價為470港元，預料該公司2020-21年度每股盈利的複合年均增長率將達35%。

 

　　摩通報告指出，騰訊遊戲業務的流水收入按年增長10%，但列報收入卻下跌1%，出現有關差距主要因為確認收入需時，而且該公司近期推出的新遊戲《和平精英》已吸納了大批玩家，比摩通預期更快取得貢獻。

 

　　同時，摩又指出，首季騰訊網上廣告收入按年增速減慢至25%，主要因為某些電節目播出時間延誤，令其視頻廣告表現令人失望。摩通對於騰訊廣告業務的前景轉趨審慎，但認為視頻廣告屬負利潤率的業務，收入疲弱反或有助盈利。

 

　　摩通又認為，騰訊金融科技及商業服務收入增長減慢，主要因為缺乏利息收入，撇除此因素後，雲收入增長率按年比較達90-100%，而支付+金融產品分銷業務的增長率則為60-70%，長期動力仍然穩健。

 

 

 

撰文：採訪組　攝影：盧嘉威