《真知灼見－溫灼培》從就業看聯儲局減息時間表

　　《真知灼見》美國3月非農業職位大幅增加30.3萬份，遠高於市場預期的增加20萬份，至於1月及2月數字經修正後，合共較原先公布數字增加了2.2萬份。換言之，在整個第一季裏，美國平均每月便增加27.6萬份職位，較去年第四季平均每月增加21.2萬份更強勁。至於失業率，則由2月的3.9%，到3月降至3.8%水平，並是連續26個月美國的失業率處於4%以下。市場另一關注焦點是工資增幅，美國勞工市場雖強，但每小時工資年增幅於3月竟降至只有4.1%，不單較2月的4.3%低，更是自2021年6月以來最低增長水平。
　
*勞工市場熾熱未見推升工資*
　
　　美國勞工市場數據是反映美國經濟強弱的重要指標之一，大家最關心的，當然是強勁的勞工市場數字會否推高美國通脹，從而推遲美國聯儲局的減息步伐。不過，相信大家不必對此過慮，因為從上述數字可見，美國勞工市場雖熾熱，但每小時平均工資按年比卻不升反跌。既然工資增幅在跌，這樣就不用擔心會推高通脹。所以大家反而要問的是，為何美國勞工市場熾熱，卻不會推高工資？
　
*大量新移民是壓低工資主因*
　
　　要解答這問題，相信答案與過去一年美國吸收了大量新移民有關。根據美國人口普查局(US Census Bureau)的數字顯示，美國2023年全年的移民人數淨增長約110萬人，是過去20多年來的最高水平。而該局估計，倘若沒有新移民加入，美國人口相信會持續下降。雖然美國人口普查局暫未公布美國最新的移民數字，但美國勞工部指，於3月便有46.9萬人進入了美國勞工市場。至於這些人是否新移民，暫時不得而知，但也不排除有這個可能性。相信這正好解釋了，為何不論美國現今勞工市場多熾熱也難推高工資，以至難從工資進一步推高通脹。由於聯儲局的貨幣政策重點是要阻止通脹上升，而非阻止美國經濟強勁，所以就算美國經濟再強，只要不構成通脹，相信也不會阻止聯儲局今年的減息步伐。當明白這一切，便明白為何上周五（5日）美國3月就業數字公布後，美股反彈，美元又未能走強。
　　本周三（10日），美國將公布最新的3月CPI通脹數字。回顧美國2月CPI年通脹率從1月的3.1%攀上3.2%，現市場關注該數字到了3月能否有所回落，給予聯儲局一個提前減息的理據。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》（筆者電郵：enroll@hangseng.com）
　
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