《真知灼見－溫灼培》就業弱，聯儲局減息機會增

　　《真知灼見》美國7月非農職位增長僅為7.3萬，這一數字不僅低於市場原先預測的11萬，更遠低於聯儲局所認為的每月必須新增至少10萬個職位以維持勞工市場供需平衡的標準。此外，在7月的就業報告中，6月和5月的非農職位增長數字同時被大幅下調，具體而言，6月的數字從原本的14.7萬下調至僅1.4萬，而5月的數字則從最初的13.9萬降至僅1.9萬。至於7月失業率，亦從6月的4.1%微升上4.2%水平。換句話說，自美國總統特朗普於4月2日推出「對等關稅」以來，對美國經濟未來的潛在好處尚不明朗，但其對美國勞工市場的即時衝擊卻已經顯而易見。基於上述轉變，按照利率期貨價格變化顯示，現市場提升了聯儲局9月減息的機率至96%，並維持今年剩餘日子聯儲局將減息兩次的預期。美國減息預期上升，上周五（1日）所見，美債息及美元隨即下跌，另擔心美國經濟前景，美股亦受壓。

　　對於上述數據，引發了兩個有趣的問題。首先，聯儲局在7月就業報告公布的前一天才進行了議息會議，難道聯儲局真的未能掌握這些數據？倘聯儲局早已知曉就業情況，又是否會驅使他們在7月31日的會議上作出減息呢？當然，這一切現今我們都無從考證。然而，全球央行聯會(Jackson Hole)將於本月22日至24日舉行，屆時可以關注聯儲局主席鮑威爾是否會向市場釋放減息的訊號。另一件有趣的事件是，疲弱的7月就業報告公布後，特朗普下令解僱勞工統計局局長，理由是她操縱了就業數據。這樣的舉動是否會影響該部門未來數據發布的獨立性？值得持續觀察。

*本周重點看對等關稅實施對市場衝擊*

　　轉看美國關稅的最新形勢。上周五（1日），是美國對等關稅的最後談判期限。根據美國貿易代表格里爾指，美國早前公布對多個貿易夥伴徵收的關稅稅率基本上已定，不預期會有進一步磋商空間。即如特朗普上周所公布，關稅稅率將介乎10%至41%之間不等，但巴西除外，其關稅稅率將高達50%。而對等關稅將於8月7日，即本周四（7日）正式實施。相信現今市場關注的，是一旦實施後，會否像4月2日首次實施時那樣對金融市場帶來衝擊。

　　至於其他市場焦點，都集中在本周四，因當天英倫銀行將召開議息會議。由於英國6月CPI年通脹率達到3.6%，為七大貨幣中最高，這使得英倫銀行在減息方面面臨挑戰。然而，據利率期貨市場顯示，本周英倫銀行依然有著八成機率減息。而同樣於本周四，內地將公布7月進出口數據，通過這些數據，我們將能更清晰地掌握美國逐步推行關稅政策對內地出口的影響。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
　
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