歐洲和美國各處於搖搖板的一端

　　本周先談內地及香港。上周內地公布了2月份的經濟數據，筆者最關心的當然是貨幣供應。M1及M2都比1月份高，其中M1從1月的3.1%回升至4.3%，我於上月曾預期M1將見底回升。當然，現階段去確認上升趨勢已形成，還言之尚早，但參考其他數據，我還是滿有信心的。

　　上月消費物價指數(CPI)跌至3.2%，是2010年7月後的新低，亦低於總理溫家寶公布今年4%的目標，通脹似乎已逐步受控。另一方面，固定資產投資及零售銷售卻繼續下滑。出口、內需及固定投資是內地經濟的三頭馬車，如今歐美經濟前景堪虞，中國內地出口將繼續低迷，內需及固定投資也不能倒下來，因此，內地有誘因放鬆銀根刺激經濟。如通脹繼續回落，負利率消失，在無後顧之憂的情況下，內地可集中火力保「7.5」，相信貨幣政策必然走向寬鬆。

　　上周A股下跌不足1%，但港股卻跌了2.2%，A股已連續3周跑贏港股，似乎走勢將持續。恒生指數調整至20,500點已告反彈，跟我預期相差了200點，我認為恒指短期調整已完成，3月餘下的時間將再試21,800點，估計內地將會推出更多刺激內需的政策，大家可多留意相關的股票板塊。

　　上周建議大家用以避險的公用股發揮功效，除跑贏大市外，業績也不錯，我認為現階段除了可繼續持有及收取股息外，進取的投資者可獲利並轉至內銀或資源股以捕捉3月份餘下升浪。

　　美國方面，正當大家為聯儲局主席伯南克隻字不提QE3而失望時，上周《華爾街日報》的一篇報導又令投資者重燃希望。該報導透露聯儲局正研究「沖銷版」QE (Sterilized QE)，意思是在印鈔買長債的同時，以短期低息借貸方式收回市場過剩的資金。這政策既可推低長息，亦可減低對通脹升溫的憂慮。聯儲局刻意於本周二的公開市場委員會(FOMC)會議前「放風」，可能是測試水溫。姑勿論最後推出與否，筆者認為對風險資產的影響不大。

　　過去數月的「扭曲操作」(Operation Twist, OT)跟今次的「沖銷版」QE比較，分別只是對聯儲局的資產負債表內的長期及短期資產帶來影響，由於沒有產生額外的「新」資金，因此不會引發資金氾濫。

　　至於歐債問題，就像一隊奪標無望的中游球隊，它的狀態極不穩定，不思進取，遲遲不屑引進新戰術和領隊，不肯改革，球迷都已死心。但每當它連輸幾場及有降班威脅的時候，總有一兩位球員表現神勇，助球隊擺脫危機。

　　上周希臘又再次於頻臨無秩序違約的邊緣獲救。短期危機紓緩後，葡萄牙的債息高踞不下，意大利下月又有大批債務到期，看來歐洲很快又要打「護級戰」。歐元於好消息出爐後卻跌穿1.31，建議繼續看淡歐元，在1.32至1.34的水平沽空歐元。