聯想｜上季經調整多賺近1.8倍遠勝預期，股價飆兩成破頂可以點部署？
聯想集團(00992)今日中午公布業績，上季經調整盈利按年升近1.8倍至10.8億美元，收入增43%至269億美元，均遠勝預期，三大業務收入均實現雙位數增長，其中人工智能(AI)相關收入增長60%，佔集團總收入的35%。聯想股價午後開市即飆一成，其後愈升愈有，最終升兩成創上市新高。有大行指其季績遠勝預期，AI驅動的結構性增長敘事得以驗證，若想吸納應如何部署？
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上季經調整溢利按年升176%收入增43% AI相關收入佔比35%
聯想集團公布，截至2026年6月底止首財季業績，經調整權益持有人應佔溢利按年增長176%至10.75億美元，首次突破10億美元里程碑，大勝預期的6.38億美元。期內收入按年增長43%至269億美元，同樣勝過預期的224.18億美元，創單季度歷史新高。毛利率升1.8百分點至16.5%，主要受基礎設施方案業務集團盈利能力改善所帶動。期內權益持有人應佔虧蝕6.09億美元，而去年同期為溢利5.05億美元，集團解釋盈轉虧主因期內確認與認股權證相關的衍生金融負債公允值虧損16.90億美元所致。
期內人工智能相關收入按年增長60%，佔集團收入35%。按業務劃分，智能設備業務集團收入創首財季新高達171億美元，按年增長27%，經營溢利率穩定維持在7.1%；基礎設施方案業務集團收入按年增長98%至85億美元，經營溢利升至7.77億美元季度新高，去年同期則錄虧損8552萬美元，經營溢利率提升至9.1%；方案服務業務集團收入創29億美元季度新高，按年增長28%，經營溢利提升39%至6.97億美元，經營溢利率亦錄得24.2%新高。而期內資本性支出3.74億美元，按年減少20.1%，主要由於對專利權及技術的投資減少，部分被對在建資產的投資增加所抵銷。
聯想集團董事長兼CEO楊元慶表示，集團交出了史上最強的一份季度成績單，增長持續加速，盈利能力進一步增強，AI的核心成長引擎作用在各業務板塊均成果顯著，特別令人振奮的是，繼個人電腦和智能終端成為市場領導廠商之後，集團的AI和基礎設施業務也正在成長為全球市場領導者，再次證明了集團的策略前瞻性與正確性。在混合式AI戰略、卓越營運和不懈創新的驅動下，聯想不僅能夠穩健穿越市場周期，更能把握機會贏得主動，集團有信心實現長期可持續的成長，並為股東創造更大價值。
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花旗：上季業績遠勝預期 強化AI驅動結構性增長敘事
花旗發表研究報告指，聯想上季業績表現強勁，遠勝預期，進一步強化了由AI驅動的結構性增長敘事。期內收入按年大增43%至269.43億美元，創下季度歷史新高，分別較花旗及市場預期高出24%及20%。業績增長主要由基礎設施方案業務集團(ISG)的爆炸性增長及智能設備業務集團(IDG)的持續領導地位所支撐。毛利率按年擴闊至16.5%，高於花旗及市場預期，反映收入組合改善及ISG毛利率擴張。非公認會計準則純利按年急升176%至10.75億美元，分別較花旗及市場預期高出64%及149%，非公認會計準則淨利潤率擴闊至4%。
花旗續指，各業務分部方面，IDG收入按年增長27%至171億美元，經營溢利率穩定在7.1%，全球個人電腦市場份額達24.2%，進一步擴大與第二名競爭對手的差距。ISG收入創季度新高，按年增長98%至85億美元，經營溢利率擴闊至9.1%，增長由雲端服務供應商及企業與中小企客戶共同推動，AI伺服器需求強勁，相關管道訂單達540億美元，按季增長157%，反映AI雲端動能加速及企業客戶代理式AI工作負載增加。方案服務業務集團(SSG)收入按年增長28%至29億美元，經營溢利率擴闊至24.2%，管理服務及項目與解決方案收入佔比創紀錄達62.4%。該行將聯想目標價定為31港元，對應2028財年預測市盈率約13.6倍，維持「買入」評級，看好強勁的伺服器需求前景及盈利能力，以及個人電腦、手機和服務業務的穩定表現。
高盛則指，聯想上季業績遠超預期，收入按年增長43%至270億美元，較該行及市場預期分別高出22%及20%。經調整純利按年增長176%至11億美元，較該行及市場預測分別高出48%及68%。毛利率進一步擴張至16.5%，亦高於該行及市場預期。期內IDG收入按年增長27%至170億美元，佔總收入63%。個人電腦出貨量按年跌2%，優於全球市場4%跌幅，AI PC全球市佔率升至25%，智能手機收入錄雙位數增長。ISG收入按年增長98%至85億美元，佔總收入32%，AI伺服器訂單升至540億美元，維持「買入」評級，目標價31港元，對應2027年預測市盈率約17.3倍。
溫傑：業績及股價「勁爆」 惟若無貨宜先行觀望
（溫傑）
香港股票分析師協會理事溫傑於今日《hot talk 1點鐘》節目指，聯想有三項業務，第一為智能設備，最主要為電腦等硬件，過去一年原本市場看淡聯想，就是覺得電腦一定要有記憶體，而記憶體價格升了幾倍，如果其notebook不加價，毛利率就受壓，如果加價消費者又未必會買，所以大家對此項業務很擔心，股價曾由12、13元跌至8、9元，跑輸大市。但到了5月，大家突然炒完戴爾(US.DELL)後，發覺聯想也有人工智能部分，包括AI伺服器、AI解決方案，既然戴爾也爆升，聯想也可以，股價很快由12元升至26元，跟著在高位徘徊，就算長飛光纖光纜(06869)及建滔積層板(01888)等新科技股大跌五至七成，聯想調整至22、23元後就反覆回升至26、27元，近幾日繼續升，公布完業績更進一步爆發。
溫傑續指，聯想第二項業務為以前稱為伺服器的基礎設施，該業務以前一向蝕錢，但近一兩季AI相關伺服器設施已有利潤。第三項業務為方案服務，也與AI相關。總的而言，其硬件服務表現比預期好，賺到大錢，基礎設施則扭虧為盈，方案服務更大幅增長，這是其近半年或一年的故事。集團上季收入增長43%，經調整純利增長1.76倍，純利比收入增長更勁，但要留意期內溢利其實是負數，轉盈為虧，若用最傳統的GAAP來計是蝕錢，但科技股沒人會看這個數字，只會看non-GAAP，聯想上季non-GAAP每股盈利為8.9美元，比一年前的3.17美元大增1.8倍。7月中時大行預期其上季收入為223美元，結果是269億美元，亦高了很多；non-GAAP盈利預期為6.54億美元，結果是10.87億美元，即比預期多了八成。
溫傑表示，近期不見有大型公司業績如聯想般預期大幅跑贏市場，當然要再聽完分析員會議，看其未來指引，此刻業績及股價「勁爆」，但若無貨宜先行觀望。
聯想今日升20.18%收報34.9元，最多升22.11%高見35.46元，成交118.48億元。
（經濟通HV2報價系統截圖）
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
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另外，香港股票分析師協會理事溫傑，今午亦在【hot talk 1 點鐘】點評聯想及大市，立即重溫
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