專家分析

大市分析

理由：

　　美股週四走勢向下，美債息再度上升拖低大市表現，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆靠穩，美國十年期債息回升至4.7厘水平，金價及油價則走勢向好。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市昨日表現理想，滬綜指高開高走，收市上升0.2%，滬深兩市成交額明顯縮減。港股表現持續向好，指數重上多條移動平均線，整體成交保持清淡。藍籌股普遍上升，科網股、醫藥股及汽車股均走勢向上。外圍走勢不穩，未有影響大市表現，投資者繼續觀望藍籌股業績消息，預料指數繼續於25,000至26,000點水平上落。
　　銀河娛樂(00027)早前公布中期業績，整體表現穩健。期內股東應佔溢利達52.8億元，按年微升0.76%；集團宣派中期股息每股0.9元，較去年同期增加28.6%，派息比率約75%，顯著高於去年同期的58%水平，顯示管理層對股東回報的重視及對未來現金流的信心。
　　收益方面，集團錄得242.31億元，按年上升4.2%；經調整EBITDA則為70億元，增長1%。博彩業務方面，集團博彩收益總額達248億元，按年升8%。其中中場博彩收益總額191億元，升12%；角子機博彩收益總額17億元，升14%；貴賓廳博彩收益總額40億元，則按年下跌9%。「澳門銀河」繼續作為集團最大的收益及盈利貢獻來源，淨收益203億元，升6%；經調整EBITDA 65億元，升3%。澳門星際酒店淨收益26億元，升6%；經調整EBITDA 6.86億元，升5%。
　　管理層表示，博彩收入於世界盃結束後錄得良好復甦，關鍵績效指標符合預期。第二季日均營運開支按季降至360萬美元，受惠於人力資源管理及編更效率提升。下半年集團將繼續聚焦保障利潤率、維持嚴謹再投資、提升營運效率，以及保持資產負債表穩健。
　　展望未來，集團對銀娛及整體澳門市場的前景保持樂觀，相信市場基本面仍然穩健。拓展國際客群仍是策略重點，將繼續發揮設於東京、首爾、曼谷及新加坡的營銷辦事處優勢，以擴大區域客戶基礎。發展方面，集團繼續就佔地面積約60萬平方米的第四期發展項目內部裝修工程取得良好進展。項目落成後，將新增5間頂級奢華酒店合共約1,350間客房及套房、約5,000個座位的劇院、多元化餐飲、零售、非博彩設施、綠意盎然的園林、水上玩樂園區以及娛樂場，目標於2027年竣工，預期將加強集團業務的競爭力。
　　集團亦繼續關注外部不確定因素，包括地緣政治緊張局勢、能源價格波動以及整體宏觀經濟狀況。若這些因素持續較長時間，或會影響顧客消費意欲及旅遊消費。迄今為止，銀娛業務並未受到任何直接影響。集團維持資本充足，擁有強健的資產負債表及審慎的財務策略，有能力應對外部衝擊，同時繼續投資於長期發展項目。
　　銀娛第三季將舉辦多項星級活動，包括TMEA騰訊音樂娛樂盛典、韓國女團(G)I-DLE世界巡迴演唱會及世界乒乓球錦標賽，有望帶動EBITDA按季復甦。另一方面，銀娛增加中期派息為市場帶來驚喜，預測全年股息率約5%，有不俗吸引力，後市展望值得樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股週三反覆高收，美國財政部入市買入長期國債推動債息回落，三大指數均錄得溫和升幅。美元走勢向下，美國十年期債息回落至4.64厘，金價顯著上升，油價反覆靠穩。港股預託證券普遍向好，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日低開低收，滬綜指收市下跌2.4%，滬深兩市成交金額有所增加。港股則持續好淡參半，指數全日反覆靠穩，並錄得輕微升幅收市，整體成交清淡。藍籌股個別發展，科網股升跌不一，金融股走弱，人工智能股份亦受壓。外圍債息回落或令大市借勢反彈，惟投資者仍觀望企業業績，預料指數短期繼續於25,000至26,000點水平上落。
　　中芯國際(00981)第二季業績表現亮麗，股東應佔利潤達4.79億美元，按年大幅增長261.7%，按季亦上升142.7%。期內銷售收入錄得30.06億美元，按年及按季分別上升36.1%及20%，主要受惠於晶圓銷量增加、平均售價提高以及產品組合優化。集團上季共銷售286.95萬片晶圓，按年增長20.1%，按季增長14.4%。次季產能利用率達93.7%，按年提升1.2個百分點，按季亦微升0.6個百分點，反映產能運用持續改善。毛利率方面，次季錄得25.3%，按年及按季分別上升5.2個百分點及4.9個百分點，盈利能力明顯增強。
　　以地區分類而言，中國、美國及歐亞區銷售收入佔比分別為90%、8%及2%。各區收入金額均有所增加，其中中國區增長幅度最大，達22%，主要受人工智能配套晶片需求旺盛、海外訂單回流，以及在地化製造趨勢加強所推動。應用領域方面，消費電子佔比最高，達44%，其次為智能手機、工業與汽車各佔17%，電腦與平板佔16%，互聯與可穿戴則佔7%。各應用領域收入絕對值均按季提升，公司將產能優先調配至需求緊缺範疇，令人工智能配套、電腦與平板、工業與汽車等收入按季增長約四成。即使部分終端市場整體下行，客戶提前拉貨仍支撐手機、消費電子及互聯與可穿戴收入分別按季增長8%、16%及13%。
　　展望第三季，中芯國際預期收入按季增長2%至4%，毛利率指引介乎26%至28%。在計入新增產能後，利用率預計維持在95%左右的高位，有助攤薄單位固定成本。管理層表示，下半年人工智能所帶動的產業推動與溢出效應將持續，為集成電路製造帶來廣泛需求。公司將靈活調配現有產能，並快速驗證新增產能，以緩解產業鏈緊缺局面。同時，供應鏈成本上升壓力已傳導至製造環節，公司將積極應對，努力將影響降至最低。整體而言，行業展望保持樂觀，預期出貨量繼續增長，帶動公司業績前景理想。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股週二繼續向下，環球債息持續上升，不利大市氣氛，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆靠穩，美國十年期債息回落至4.7厘水平，金價高位回落，油價則繼續向好。港股預託證券普遍偏軟，預料大市早段跟隨低開。內地股市昨日個別發展，滬綜指反覆高收，滬深兩市成交額亦有所增加。港股昨日好淡參半，指數低開後走勢反覆，收市錄得輕微升幅，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，科網股走勢不一，醫藥股繼續強勢，人工智能概念股則有沽壓。外圍走勢轉弱，市場關注息口去向以及藍籌股業績消息，短期大市繼續整固，預料指數在25,000至26,000點水平徘徊。
　　聯想集團(00992)早前公佈第一季度業績，遠超市場預期。期內收入達269.43億美元，按年大幅增長43%，創下季度歷史新高。經調整股東應佔溢利則錄得10.75億美元，同比激增1.76倍，經調整淨利率亦接近翻倍至4.0%，同樣刷新紀錄。三大核心業務收入同步創下首財季新高，均錄得雙位數增長，經營溢利率保持平穩，毛利率升至16.5%，按年改善1.8個百分點。
　　業績亮點主要來自人工智能驅動的全面加速。期內AI相關業務收入按年增長60%，佔集團整體收入約35%，並創歷史新高；AI服務收入更同比飆升141%。智能設備業務收入達171億美元，增長27%，全球個人電腦市場份額提升至24.2%，領先優勢持續擴大。基礎設施方案業務表現突出，收入近乎翻倍至85億美元，創歷史新高，運營利潤率快速提升至9.1%，正式成為集團新的增長引擎。人工智能服務器訂單儲備達540億美元，環比增長157%，覆蓋超大規模雲服務商、AI雲及企業AI等多元機遇。方案服務業務集團收入亦創29億美元季度新高，增長28%，連續第21個季度實現雙位數增長，運營利潤率超過24%。
　　儘管賬面錄得股東應佔虧損6.09億美元，主因2025年發行認股權證重估產生17億美元非現金公允值虧損，以及可換股債券名義利息約3,000萬美元，但上述項目屬非現金性質，並不影響日常營運與核心盈利能力。核心經營溢利增速明顯高於收入增長，反映集團透過提升產品價格及擴大企業客戶業務所取得的成效。聯想未來將繼續追求經營溢利增速高於收入的目標，並因應高增長業務機遇龐大，動用更多資金進行再投資；股息派發金額有望隨盈利增長，但派息比率或較往年為低。今年資本開支亦將因部分去年延遲的投資計劃而有所提高，惟集團盈利能力強勁，有能力支持再投資，預期往後數年開支可望回落。
　　聯想表示，繼個人電腦與智慧終端機成為市場領導廠商後，AI與基礎設施業務正成長為全球市場領導者，充分證明集團混合式AI戰略的前瞻性。憑藉「全球資源、本地交付」模式、韌性供應鏈及端到端自主管控能力，聯想成功將行業挑戰轉化為競爭優勢。根據第一季度增長勢頭，集團有望提前達成本財年初提出「營收超千億美元」的目標。展望未來，隨著全球AI產業進入大規模商業化與推理需求快速增長階段，聯想將持續加大研發投入，深化AI生態建設，並在個人智能與企業智能領域雙軌推進，力求實現長期可持續增長，為股東創造更大價值。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股週一走勢向下，中東局勢不明影響大市氣氛，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆偏軟，美國十年期債息回升至4.72厘水平，金價表現向好，油價走勢亦向上。港股預託證券大致偏軟，預計大市早段跟隨低開。內地股市昨日上升，滬綜指反覆高收，以接近全日高位收市升1.4%，滬深兩市成交額保持清淡。港股昨日跟隨外圍造好，指數一度升幅超過400點，其後內地經濟數據表現遜預期，大市升勢回順，收市仍錄得不俗升幅，整體成交繼續清淡。藍籌股普遍造好，科網股走勢向上，醫藥股表現亦理想，資源股受資源價格上升帶動而造好。港股氣氛有所改善，投資者關注外圍地緣政局及經濟數據表現，預料指數維持於25,000至26,000點水平上落。
　　商湯(00020)為一家領先的人工智能軟件公司，致力於原創技術研發，打造以SenseCore商湯AI大裝置為核心的算力基礎設施，以及「日日新SenseNova」大模型體系，推動多模態、多任務通用人工智能能力的發展，並積極拓展智慧城市、智慧商業、智慧生活及智能汽車等應用場景。
　　商湯的業務結構近年持續優化，生成式AI已成為核心增長引擎。該板塊主要提供大模型訓練、微調及推理服務，受惠於市場對生成式AI需求的爆發性增長，收入佔比顯著提升。視覺AI業務則聚焦智慧城市、智慧商業與智慧生活等非生成式應用，憑藉多年技術積累實現規模化擴張，並逐步進入盈利收穫期。創新業務則涵蓋智能駕駛相關產品與服務。公司前瞻性建設的AI大裝置SenseCore，整合算力、算法與平台，支持高效率、低成本的AI創新與落地，同時透過「1+X」戰略構建AI生態，投資相關企業以釋放協同價值。
　　商湯近年呈現收入增長與虧損持續收窄的趨勢，日前發佈正面盈利預告，預計上半年將錄得約5至7億元人民幣利潤，而2025年上半年則錄得虧損約14.9億元人民幣。按非國際財務報告準則的調整後淨虧損，預計同比降低60%至70%。業績改善主要源於兩大因素：一是主營業務板塊於2026年上半年對比2025年上半年的虧損有所減低；二是多年來戰略性構建的AI生態企業投資的公允價值變動帶來收益。
　　展望未來，商湯將繼續堅持原生多模態大模型路線，深化「算力基礎設施－大模型研發－大模型應用」三位一體的協同策略，優化單位智能成本，推動國產化與極致性價比，並在辦公、教育、營銷、智能終端等垂直領域打造AI Agent應用。視覺AI方面則以海內外雙引擎推動規模化擴張與盈利提升。隨著生成式AI商業化加速、主營業務減虧成效顯現，以及生態投資價值逐步兌現，商湯有望進一步鞏固在人工智能領域的領先地位，實現可持續的增長。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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　　美股上週五走勢向下，美國最新零售數據表現欠佳，拖累大市氣氛，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆偏軟，美國十年期債息回升至4.69厘水平，金價走勢向好，油價表現亦向上。港股預託證券普遍上升，預料大市早段跟隨高開。內地股市上週五變動不大，滬綜指高開後走勢反覆，收市錄得輕微升幅，整體成交保持清淡。港股近日回落，指數低見25,000點水平，尾市跌幅稍為收窄，整體成交仍清淡。藍籌股個別發展，科網股走勢向下，金融股表現亦受壓，資金流入高息股避險。市場氣氛轉弱，大市進入整固階段，預料指數繼續於25,000至26,000點水平上落。
　　創科實業(00669)日前公佈中期業績，錄得破紀錄表現。營業額按年增長5.9%至約83億美元，純利上升17.5%至7.38億美元，均略超市場預期。毛利率大幅擴張258個點子至創紀錄的42.9%，主要受惠於關稅緩解措施、生產效率提升、產品及地區組合優化，以及高利潤核心業務帶動。除利息及稅項前盈利率達9.9%，較去年同期提升86個點子，公司有信心於2027年或之前達成甚至超越10%的內部目標。全球MILWAUKEE業務按實際基準及當地貨幣計算增長10.5%，受惠於數據中心、基礎設施及科技、能源、製造業終端市場強勁需求；RYOBI銷售額按當地貨幣計增長1.7%至19億美元。公司錄得7.53億美元自由現金流，並將全年目標由10億美元上調至13億美元。董事會宣派中期股息每股1.50港元，按年增長20%。管理層重申核心業務展望樂觀，並對未來盈利能力充滿信心，預料股價有正面反應。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股周一走勢下滑，市場繼續關注中東局勢變化以及最新通脹數據表現，大市欠缺方向，三大指數均錄得溫和跌幅收市。美元反覆向好，美國十年期債息上升至4.7厘水平，金價持續向上，油價亦表現向好，港股預託證券普遍上升，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日上升，上證指數低開高走，收市上升0.7%，滬深兩市成交額保持清淡。港股走勢向好，大市跟隨外圍向上，指數重上250天線水平，迫近26,000點阻力，整體成交保持清淡。藍籌股普遍上升，科網股走勢向好，醫藥股持續強勢，消費股表現亦理想。大市氣氛向好，市場對加息憂慮略為紓緩，有利指數進一步挑戰26,200點阻力，下方支持在25,200點附近。
　　北京近日再度放寬住房限購政策，北京市住房和城鄉建設委員會等部門近日印發通知，進一步優化調整本市房地產政策。自2026年8月8日起，非京籍居民家庭購買五環內商品住房，只需在購房之日前連續繳納社會保險或個人所得稅滿一年及以上即可，較此前的兩年要求進一步鬆綁。
　　回顧政策演進，2025年12月北京已將非京籍家庭購買五環內商品住房的社保或個稅繳納年限由三年調減為兩年，五環外則由兩年調減為一年。此次調整後，全市範圍統一為連續繳納滿一年，購房套數規定維持不變。非京籍家庭在五環內可購買一套商品住房，多子女家庭可再多買一套；在五環外則不限購買套數。
　　通知同時適度提高住房公積金最高貸款額度。夫妻雙方均為繳存人的，首套房最高貸款額度為240萬元，二套房為200萬元。同時優化貸款額度與繳存年限掛鈎機制，單人繳存者每繳存一年可貸20萬元，夫妻雙方繳存者每繳存一年可貸40萬元。
　　市場分析指出，北京此次新政具有明確訊號意義，顯示一線城市仍在積極運用政策空間穩定樓市。儘管當前增量政策空間有限，但北京跟進上海將社保年限降至一年，實則降低了非京籍購房門檻，進一步釋放潛在需求。
　　從影響來看，將連續繳納要求由兩年降至一年，明顯擴大符合條件的非京籍購房群體，尤其是剛在北京就業不久的年輕專業人士與新移民。影響最為顯著的是五環內市場，預期2026年下半年成交量可望出現溫和回升，主要集中在中高端項目。由於新增符合條件的買家總量仍受制於北京的人口與收入結構，房價大幅上漲的可能性不高，較可能出現的是核心區域價格企穩或小幅回升，同時賣方議價空間收窄，二手市場流動性先改善，新房銷售則可能滯後一至兩個季度。整體而言，北京此次鬆綁完成了與上海社保年限門檻的對齊，進一步釋放一線城市政策優化空間，對穩定市場預期具有正面作用。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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　　美股上週五走勢向好，美國最新非農業職位數據低於預期，市場對加息預期降溫，利好大市氣氛，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢回落，美國十年期債息回落至4.65厘水平，金價顯著向好，油價則反覆偏軟。港股預託證券大致向好，預料大市早段跟隨外圍高開。內地股市上週五上升，滬綜指低開高走，收市升約1%，並以接近全日高位收市，滬深兩市成交額亦有所增加。港股繼續好淡參半，指數在250天線附近波動，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，醫藥股普遍上升，科網股升跌不一，地產股則普遍受壓。外圍加息預期降溫有利大市表現，投資者繼續觀望藍籌股業績消息，預料指數維持於25,200至26,200點水平上落。
　　國泰航空(00293)上半年業績表現亮麗，受惠於中東樞紐轉移帶來的客流增長及貨運需求持續強勁，成功抵銷部分油價上升的衝擊。上半年股東應佔溢利按年大幅增長71%至62.4億元，包括約10億元非經常性收益，其中14億元來自所持國航(00753)權益被攤薄而視作出售聯屬公司的收益。集團派發中期股息每股0.26元，較去年同期增加30%。
　　國泰上半年收益總額達680.6億元，按年增加25.3%；客運業務收益為432億元，按年升26.3%；貨運收益則為138億元，增長23.9%。中東局勢導致航班流向改變，尤其經香港連接歐洲與大洋洲的航線需求大增，帶動歐洲航線表現，期內歐洲航線乘客收益率按年上升15.4%。上半年主要樞紐機場的載客率達87.5%，為2005年以來最高水平，反映客運航班需求非常強勁。
　　成本管理方面，期內燃油成本總額為241億元，按年增加67%，惟燃油對沖錄得8.78億元收益，對比去年同期錄得2.18億元虧損。管理層解釋，票價由基本票價及燃油附加費組成，燃油附加費自第二季起回升，集團透過燃油附加費及燃油對沖政策，成功抵銷一半因油價上升而增加的燃油成本。航空燃油首季每桶價格低於90美元，第二季曾升至200美元，其後回落。預計下半年油價持續波動，燃油附加費將維持每兩周檢視一次。公司目前為未來約30%至35%的燃油進行對沖，現行政策已達預期目標，暫無意調整。
　　展望下半年，公司指夏季預訂保持強勁，對本年度餘下時間維持審慎樂觀，惟實際表現仍取決於中東局勢發展等宏觀經濟因素。集團有望達成今年客運運力增長約10%的目標。至於旗下香港快運，上半年錄得除財務支出淨額及稅項前虧損7,300萬元，較去年同期虧損5.24億元大幅收窄，財務表現明顯改善。其表現受第二季航空燃油價格大幅上漲所影響，但管理層已透過拓展內地航點及東南亞航線等措施改善業務，並對第三季及下半年旅遊需求強勁的前景有信心。
　　預料國泰下半年有望延續增長勢頭，集團夏季預訂保持強勁，商務及過境需求理想，尤其豪華客艙、企業客戶、訪港旅客及過境轉機旅客表現突出。同時行業運力增長克制，利好國泰業務表現，前景值得樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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