不跟儲局加息 港息隱患未除

　　本港銀行因資金仍氾濫，昨又再不跟隨美儲局加息。港息中短期內是否已見頂，端視乎資金會否再大步撤離本港，而內地經濟增長滑坡、中美貿戰與新興市場震盪，都是風險所在。

銀行體系水浸 港加息大落後

　　儲局昨晨鴿派加息，即一方面加息四分之一厘，同時藉利率點陣圖釋出明年加息次數2次，較上次估計減少1次。在聯滙制度下，本港金管局昨隨即上調貼現窗基本利率25個基點，但本港大小銀行今次卻紋風不動，並未跟隨上調存貸利率。

　　儲局兩年多以來已加息9次，合共加了2.25厘，但本港銀行僅在今年9月，不情不願下打折跟加了八分之一厘，無疑是大落後，底因是美國量寬後湧港的大量資金不少仍續留下，銀行體系結餘雖由今年3月約1,800億港元急降，但仍高達763億元。

　　正是在銀行水浸令本港拆息低企下，港銀根本沒有動機隨儲局或金管局加息。此令市場氣氛逆轉，由之前估計本港加息周期才剛開啟，變為猜測中短期即約半年內，港息已經見頂。部分行業例如地產界，更可能以此大力促銷。

　　但事實會否如此呢？答案是視乎流動性，即資金流向。

　　此有兩方面。其一，是全球流動性收縮的大格局。歐洲央行已決定量寬買債本月結束，美儲局昨則表明現時每月500億美元縮表處於「自動駕駛」模式，也就是說明年全球氾濫的流動性將每月減少，本港流動性能獨善其身？

　　其二，今年4月、5月和7月的經驗表明，除了港美息差拉闊會吸引套戥活動令資金外流外，一些重大壞消息包括新興市場震盪和中美貿戰惡化，都會觸動部分原泊本港的資金外流避險。

　　不但儲局加息與縮表都有可能觸發新一輪新興市場震盪，中美貿戰正處於90日關鍵談判，不論是結構矛盾抑或純屬造勢爭取籌碼，都可能令談判傳出壞消息，現時更加上內地經濟下行壓力似乎比外界預計更沉重，這些在中短期內都有可能成為資金外流的藥引。

環球明年收水 走資藥引不缺

　　要留意的是，正因本港加息大落後於美國，即使中短期內美息不動，只要本港有大量資金外流，都可能令港息出現追加、補加的情況，即有不止加四分之一厘的風險。因此，對於港息是否見頂不宜過於樂觀，須密切留意上述變數與資金流向。

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