變局下保持靈活，專注收益投資

　　《富泰有方》政策環境一直是推動投資氣氛的重要因素，而市場對聯儲局的預期亦於年內顯著改變。市場曾一度從預期減息，轉為憂慮緊縮政策可能維持更長時間。我們認為，這些變化某程度上反映市場短期反應，而非經濟前景出現持久轉變。

　　聯儲局新任主席沃什表示，政策框架將更為依賴數據，並減少提供前瞻性指引。過去逾20年，投資者一直習慣依循央行的政策訊號；隨著他們重新調整預期，這個轉變可能增加風險資產的敏感度。

*孳息率較高有利入息投資*

　　固定收益方面，我們仍認為投資機會主要來自票息及收益回報。與歷史水平相比，目前孳息率仍具吸引力，但信貸息差偏窄，意味容錯空間較小，因此嚴選投資相當重要。

　　我們維持相對較短的存續期配置，並繼續著重收益、質素及審慎證券挑選。至於高收益債券，我們仍看好上市公司債券，認為其槓桿水平及利息覆蓋率的透明度較高，而且這些公司亦受惠於公開股票市場所反映的市值。

　　孳息率曲線走斜及10年期國庫債券孳息率微升，可望創造更吸引的收益機會，但我們目前預計利率將大致維持窄幅上落。

*機會不只限於少數領漲股票*

　　美國股市在2026年初表現強勁，盈利增長一直是主要回報動力，有助抵銷估值下跌的部份影響，即使若干市場範疇似乎已充份反映其估值。市場參與度擴大、盈利動力持續及宏觀環境強韌，顯示股市整體仍然穩健，但嚴選投資日益重要。

　　人工智能仍是強而有力的投資主題，但人工智能投資周期的影響並不局限於科技業。半導體業的歷史性升勢是推動市場領漲格局的主要動力；然而，投資者對人工智能基建開支的預期一旦出現任何變化，均可能對整體股市表現產生重大影響。

　　與此同時，我們亦在公用事業、金融及能源等較傳統領域發掘投資機會。第二季業績期將會是一大考驗。我們將密切注視強勁的盈利表現會否擴展至更多行業，抑或市場預期已大幅上調的領域開始失去盈利動力。

*值得注意的主要風險*

　　我們關注的主要風險是資本開支的規模及步伐，尤其是人工智能基建相關資本開支。數據中心及大型基建項目均需要類似的資源，並同時競逐資金；隨著企業大規模擴建，可能會出現瓶頸。

　　關鍵問題在於資本開支將何去何從、何時見頂，以及市場需要承接多大規模的融資。如果人工智能基建項目出現重大延誤，或開支計劃有所放緩，均可能導致市場波動。

　　這些投資計劃產生的影響可能延續至目前周期以外，因此我們認為，在市場價格更明顯反映相關風險之前，投資者應進行評估。

*展望未來*

　　目前市場環境不明朗，突顯投資者應維持長線投資觀點。隨著企業為人工智能基建及其他大型項目尋求大規模融資，我們認為投資者可保持耐性。企業對資金的競逐或可帶來機遇，但當投資者評估現金流的持久性、實現回報的時間及執行風險時，保持紀律將顯得相當重要。

　　在政策不確定性持續、利率窄幅波動、人工智能投資熱潮延續，以及市場偶有錯配的環境下，投資者宜保持靈活的資產配置策略，並分散投資於不同行業。《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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