經歷2月斷崖式下跌，周二(31日)揭盅的中國官方3月製造業PMI強勁反彈至52%，大勝市場預期的45。不過，鑒於官方PMI主要鎖定大中型國企，市場需密切留意周三(1日)公布的覆蓋更多東部沿海中小規模及出口導向企業的財新PMI動向。

　　此外，PMI以月度環比方式計算，加上分項指數「供應商配送時間」為逆指標，極易受封城限行等抗疫措施扭曲，簡而言之，以官方PMI勁彈判斷經濟回暖屬言之尚早。

中國官方3月製造業PMI強勁反彈，惟或只是計算方式「魔術手」，難言基本面報喜。

反映環比變動，平均值遠遜疫情前

　　國家統計局今早公布，3月製造業PMI重回榮枯線之上的52，較2月的紀錄低位(35.7)勁彈16.3個百分點。PMI表現標青，且大勝市場預期(45)，是否意味逐步復工復產的國內製造業已走出疫情衝擊，曙光在前?

　　望真些，相比工業生產、消費品零售、固定資產投資、淨出口等採用同比數據，反映宏觀經濟長期變化趨勢；PMI則評估環比變動，分類指數只計入正向回答及回答不變的企業比例。換言之，只要大部分企業的新訂單、生產狀態等較2月近乎停擺的狀態略有增加或保持不變，該分項指數都有可能大幅回升。

　　若計算2月、3月官方PMI的平均值，僅不到43.9，遠低於新冠肺炎疫情爆發之前的50水平；而新出口訂單指數46.4仍位於榮枯線以下，顯示出口仍續處收縮狀態。簡而言之，以官方PMI勁彈判斷經濟回暖屬言之尚早。

關注中小企經營，暗湧現波及內銀

　　鑒於官方製造業PMI的調查對象主要鎖定大中型國企，要觀察內地復工全貌及歐美疫情大爆發對海外訂單的衝擊，覆蓋更多東部沿海中小規模及出口導向企業的財新PMI，明日或提供更多啟示。商務部昨日率先透露，多達6000萬間民生小企業的經營面臨困難。

　　企業註銷潮、僱員失業潮暗流湧動，ING較早時估算，內地今年調查失業率或達8%-10%(2月6.2%)；此並已開始波及內銀，去年不良貸款增5.8%的建行(00939)最新指，肺炎疫情令資產質量面臨較大壓力，截至上月底的平均不良率較去年底升0.06個百分點。另有銀行高管透露，2月信用卡逾期還款按年增50%。

　　中國PMI難言報喜，花旗國亦同命相憐。紐約聯儲最新發布的每周經濟指數(WEI)跌穿2008年以來前所未見水平，恐預示更驚嚇的失業數據。美股近日因基金經理季度末重新平衡投資組合，提高股票敞口而支撐的漲勢能否持續?中港股市又是否已見底?Wait and see。