歐元之父蒙代爾教授(Robert Mundell)，於今年4月4日，在睡中去逝。他是1999的諾貝爾經濟學獎得主，大家都知他是歐元之父，但鮮有人知他是美元殺手，與人仔保姆。當然這個「殺手」與「保姆」之銜，是筆者給的。為甚麼?

　　蒙代爾教授的研究是貨幣、黃金，在1962年他和馬庫斯.費亞明(Marcus Fleming)聯合提出宏觀匯率調控的蒙道--費亞明模型，此模型其中一點是:在類似的價格穩定(通脹)水平上，單一貨幣組成的地區，僅調整貨幣政策就能滿足經濟的正常運行，這就是歐元出現的前提。

蒙代爾:美元印鈔必失控

　　1971年美國將美元與黃金脫勾，蒙代爾意識到美元印鈔一定失控，找來了他意大利銀行家朋友，要搞個經濟論壇來討論這問題，結果就促成了之後的歐元誕生。

　　當時歐洲12個歐盟成員，人口約3億，GDP與美國相若，合成一起共鑄歐元，就不會被狂印出來美元吞噬了歐洲人的辛勤努力成果。

　　為使這12國的通脹(價格)相若，訂出各國每年的財赤不可逾GDP的3%，雖然後來因種種原因而未能守得到，但只要經濟環境一好，這個財赤不逾GDP3%的規範，將可使歐元的印發受限，從而使到歐元有價，美元無價。

　　成立了歐盟，鑄出了歐元，蒙代爾就有了歐元之父之稱，可見這個歐元之鑄，是要來抗濫印的美元，故蒙代爾又是否可稱為美元「殺手」?

(iStock)

　　蒙代爾又如何是人仔「保姆」?人仔要國際化，一定要依眾人所認可的貨幣政策/理論走，其中一個是不能濫印鈔。人仔不同美元，美元可以濫印而仍有人要，但人仔如濫印，就會步津巴布韋、阿根廷、委內瑞拉，其國貨幣在國際上不值錢。人仔要值錢，就要限印，人仔有價在國際市場上的匯價波幅才不會大起大落，才有條件講國際化。

　　在歐元面世後，蒙代爾教授每年均在其意大利Siena的古堡家中，舉行個經濟研討會，經常出席者有前聯儲局長伏爾克、希臘財長、美國銀行家、世銀經濟學家等等，筆者有幸多年叨陪末席。這個會討論甚麼?美國於2009年起QE，這些QE了的錢要怎收回來?在2012?2015?(確實年記不起了)的蒙代爾經濟年會中就討論過，筆者的宏觀經濟認識也是在那些場合「偷」回來的。

　　筆者多年前就估，人仔會先貶至7.2/7.4，再升回至5.4/5.8。為甚麼會這樣估?是跟蒙代爾教授一次討論中，他指出，人仔匯價波動不宜多於6%。筆者當時蠢，未有細問何故，但就用了他這6%來估每年人仔的波動範圍。為甚麼可以信這6%?簡單，蒙代爾教授每年都去中國講學，你估中央會否也請教他人仔匯率波動應為何?我估會囉，會就用好了，反正跟我多講我都唔明。

　　謹以此文記誌蒙代爾教授，一個有遠見的經濟學家，在71年已預見美元會濫印，非美元貨幣要不被美元沖垮，就應勤工節儉，使自己一國的貨幣有價，自己貨幣硬，美元貨幣軟，才可不被美元浸死。

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中芯可買 晶圓加價

　　中芯國際(00981)主要從事生產和銷售晶圓、製造半導體掩膜及提供晶圓測試服務。

　　中芯日前公布業績，2020全年純利7.2億美元，按年增長204.9%；收入39.1億美元，按年增長25.4%，增長主要由晶圓銷售量增長及產品組合變化所帶動。

　　中芯收入目標定為中到高個位數增長，上半年銷售收入目標為21億美元，全年毛利率目標介乎10%至20%之間。

　　4月全線加價

　　中芯於周一(7日)傳來中芯已通知客戶由4月起全線加價，加價幅度約15%至30%之間，故受北水青睞，同日淨買入7.8億元，成為當天北水淨買入最多的個股。

　　不過，昨午後中芯後勁不繼，升勢稍回，收報26.6元，跌2.206%。

　　受惠於5G及其他新科技需求增加的大環境，全球未來數年芯片需求將極為殷切，但芯片產能卻持續緊張，作為內地芯片行業龍頭的中芯，料仍會持續受惠。

　　2025全球成熟製程代工市場規模逾430億美元，國信證券認為，中芯成熟製程市場競爭力較好，技術能力及產品ASP均達到國際領先，而且盈利能力近年穩步提升，未來業績高速增長可期。

　　瑞信發表研究報告也指出，中芯有潛在突破瓶頸的可能，今年銷售增長預測上調至13%，高於其他券商預期。

　　高盛則予中芯「買入」評級，12個月目標價33.3元。

　　筆者認為中芯加價多至3成，將有利收入，而上月中芯公告與深圳政府開展合作生產的項目，亦將有益於約3年後的後續盈利。

　　策略上，中芯可於現價吸納，目標上望32元，止蝕23元。

鞍鋼得益 國家減碳

　　鞍鋼股份(00347)主要從事生產及銷售鋼材產品，包括鋼坯、冷軋板、厚板、重軌、管坯及大型鋼材等。

　　鞍鋼日前公布2020年度業績，淨利潤19.75億元(人民幣.下同)，按年增10.69%。重要的是，該公司預期今年首季度盈利13.5億元，按年增長3.6倍。

　　對比其他鋼材股，例如馬鞍山鋼鐵(00323)、中國東方集團(00581)及重慶鋼鐵(01053)等，鞍鋼昨比周三升0.893%，收報4.52元，預期周息率1.763%，而同期負債率最低，存貨周轉日數也最少(見表)。

小企倒閉大企受惠

　　國策「減碳」將令大型鋼鐵企業受惠，並有利大型鋼企兼併重組。相反，較小型的鋼鐵公司則有「被倒閉」的危機。

　　目前，鋼鐵業碳排放佔全國總量的18%，行業碳達峰目標擬初步定為2025年前實現碳達峰。鋼企「減碳」主要通過廢鋼利用、改善原燃料、智能管控、強化碳監管等多方面進行，沒有大企的技術及資源便較難做到。行業較全國2030年碳達峰提早5年達標，汰弱留強加快，鞍鋼這類鋼材大企無疑會受惠。

　　值得一提的是，近期鞍鋼自日本採購首批2000噸重型再生鋼鐵原料，已通過了海關各項檢驗及檢疫。

　　鞍鋼周三曾創2019年3月以來新高，也破了高盛、星展唯高達及摩根士丹利的目標價。

　　國策下，相信像鞍鋼這類鋼材股在未來一、兩年可望續好。

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(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)