美儲局的大限，未必確實在2021年12月，可以是在2021年9月，也可以是在2022年3月。總之，在今後的6個多月裏，美儲局會有一劫，美儲局欲化解這一劫，十分不易。

(iStock)

　　今年首季，當美債息湧上1.7厘時，筆者就有文，指美10年債息升完，會回至1.5至1.4厘區（圖一），當時沒作解釋。今次要先解釋了，才可知為何美儲局在未來6個月，會有一劫。

　　先看美國財政部與美儲局的一些牌面資料:

　　(1)美儲局謂通脹是暫時性的，以拒加息；

　　(2)美儲局又謂會收水，但一定要待美國就業數據好，經濟好才會收；　

　　(3)美儲局今時買有8兆美元的美債資產；

　　(4)美儲局今時仍會每月買800億的美國長債和400億的按揭債，至今年底；

　　(5)今時存於美儲局的隔夜逆回購金額一度逾9900億；

　　(6)這個隔夜逆回購金額於今年3月時額度是零，即是由3月至6月間，這個隔夜逆回購金額飆升近1萬億；

　　(7)於6月美儲局議息會後，提出要對這些原只得零息的隔夜逆回購金，支付0.05厘利息；

　　(8)美財政部要因應白宮的刺激經濟方案而要大力發債。

　　有了這些牌面資料，就開始講古仔。

　　美儲局一直都是每月買800億長債，400億按揭債，但自2020年5月起，美國財政部每月所發的債就多於800億(多80億至260億)，2021年3月更一度多於美儲局買債(800億)額上260億，由於債供應多，美10年債息就於今年3月被扯上1.7厘，美股便跌了。

　　假如美財政部續以每月大於800億的債額發債，美10年債券遲早會被扯上逾2厘，美股市必瓜。但美國財政部也有聰明人的，他們會移形換影。

　　於2020年時，美財政部用盡一切手法，蓄了筆私房錢，存在美儲局，金額逾1.6萬億，這些私房錢是一些國會已通過的財資法案而又未被執行(即將錢派出去)。眼見10年債息衝2厘關，美財政部就立時做出個「節發債」行動，不再發這麼多長債，不要多到美儲局和市場哽不下，於是美10年債息就急回下至今時的1.4/1.5厘區。

美債買家趨減少

　　財政部少發了長債，並不代表美國政府會少花錢。錢從何來?就是從財政部存於美儲局的「私房錢」中提出來。所以圖二見出這個私房錢金額便由1.6兆，回下至0.6兆左右。

　　在以前，美國政府發的債，一直有外國政府肯買入，但自2015年後，外國政府的買債金額基本上是原地踏步（圖三）。此即自2015年起，美國政府發行的美元債，在國際上少了買家，要由美國人、美金融機構、美國人自己哽晒，這個是:

　　(1)反映美元債券的公信力受懷疑；

　　(2)美國政府不能再靠印鈔來搵人笨，而自己卻大花筒。

　　自2020年5月後，外國政府持美債額雖有起伏，但基本上是趨減少（圖四）。

　　到今年底，美儲局的月買800億長債、400億按揭債是屆期滿，如沒有了美儲局這800億的買債，而外國政府又不買債的話，單靠美國國內資金，是哽不下這800億(美儲局的額)及另加百多二百億的新債額，於是美長債息就會重複2020年7月至2021年3月的急升，由0.8厘升至1.7厘，升了0.9厘。但今次是會由1.4厘升0.9厘，會升至2.3厘過外。如屆時美通脹勢頭又勁，則十年長債是可以升逾2.5厘，以至3厘，才足以應付目前已是2.5厘的通脹，又如按傳統經濟理論，息率要在通脹以上2厘才可以壓到通脹的話，不排除在明年初，便有人會嗌美10年債息見4.5厘!

　　美儲局和美財政部怎應付這大限?明續。

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洛陽鉬業上望5.8元

　　內地礦業巨企洛陽鉬業(03993)(滬:603993)主要從事採選、浮選、焙燒、冶煉及下游加工鉬、鎢、銅、金及其他貴金屬，產品主要應用於鋼鐵、石油、工業用機器、汽車及國防等工業，而鎢產品則主要用作超硬合金的碳化鎢。

首季營業額增近八成

　　洛陽鉬業今年首季營業額增長逾78%至約400億元人民幣，股東應佔溢利增加1.2倍。有色金屬股昨普遍上升，洛鉬昨收報5.02元，升8.89%，是同類板塊中升幅最大的一隻；預期市盈率26.15倍，預期周息率1.17%。A股則收報5.59元人民幣，升9.39%。

　　周線圖上，洛陽鉬業已從保歷加通道頂回落至底部，卻有支持並見反彈，中央最近中和相關金屬價格的舉措似乎對洛鉬股價影響不大；日線圖上，洛鉬則突破了保歷加通道中軸4.66元水平，故估計它終會朝5.2元或以上進發。

　　有興趣者可候4.8元吸納，短期阻力在5.2元，目標先看5.2元，再上望5.8元；短期支持4.65元，止蝕於4.5元。

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(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)