在全球大印鈔時代，黃金有沒有投資價值？是不是應該存黃金保值？黃金作為一個資產種類，有其投資價值。不過哪怕在全球大印鈔時代，筆者也不會為了保值而買黃金。

　　自從1913年底成立，美國聯邦儲備局花了95年的時間將自己的資產負債表成長到8500億美元的規模。經歷2008年全球金融海嘯後，聯儲僅用了五年的時間將其資產負債表拉升到4.3萬億美元，之後略微縮減到3.7萬億。去年一場股災中，聯儲僅僅花了五個月的時間就將資產負債表規模翻倍到7.3萬億美元。資產負債表對應的是基礎貨幣規模，所謂貨幣供應就是基礎貨幣的乘數效應。

　　美元貨幣在氾濫，其他大國的貨幣供應量在過去十餘年也出現了暴漲，全世界都處在信用氾濫的時代。如何保護自己財富的價值，是擺在所有地球人面前的問題。黃金保不保值？

　　黃金缺乏工業用途，古往今來一直被用作保值工具，上至殿堂下至庶民，約定俗成地交易著、儲藏著黃金。過去大國央行曾以黃金作本位發行貨幣，金本位在上世紀七十年代消失了，黃金卻依然慣性地被當作保值工具受到膜拜。

　　近來發生了兩件重要的事情。第一件是央行們突然丟掉了廉恥，肆無忌憚地大印鈔票。這種貨幣擴張理念之下，根本不再需要黃金作為本金。這不代表未來央行儲備中不買入黃金，不過用途不再是儲備，而是投資，是投資組合中的一部分。

　　第二件是比特幣的誕生，黃金多了一個獨立於政府的儲值工具作為競爭對手。值得留意的是，在最近一輪QE中，比特幣價格扶搖直上，黃金價格卻裹足不前。這個背後其實是新一代年輕人對儲備工具的選擇。歷史經驗告訴我們，年輕人永遠是對的，因為他們年輕，可以笑到最後。另外，數據時代正在來臨，數據時代需要與之相配合的數據化的交易工具、儲備手段。

　　筆者不知比特幣是不是未來時代保值工具的真命天子，其價格波動性實在高得離譜；不過筆者意識到黃金作為保值工具，正在失去光澤。畢竟它除了約定俗成，並沒有能力捍衛自己的地位。從央行到年輕人，他們心目中黃金的保值性在打折扣。

　　黃金是不是就此沒有價值呢？不是。未來黃金的最大價值，恐怕不是保值，而是投資。黃金正在成為一種投資品。私人銀行所推薦的資產組合中，如今往往給黃金留有5-10%的配置，這在十年前是不多見的。大國的國債利率紛紛滑向零負利率，黃金沒有固定收益的缺陷變得不突出了。作為投資手段的一種，黃金是有機會的。

　　如果筆者這個判斷是正確的，黃金價格的周期性起伏特點會更明顯，但未必因為央行的印錢運動而一騎絕塵。此觀點仍需經受時間和市場的檢驗。

　　在央行無節操的大時代，不投資的話財富一定縮水，輸給通貨膨脹，尤其是資產通貨膨脹。但是怎麼投資卻是一個大話題，一些習以為常的投資思路也許悄悄地變得不適用了。黃金的保值功能，或是一例。

　　本文原載於今周刊，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。