這三星期以來，市場對美元、美息的走向估計，有個180度的轉變。兩星期前，市場估美儲局6月不加息，但上周美儲局公布了其4月議息紀要後，市場立調高了六月加息的概率，跟着5月13日，紐約美儲局又公布了沽債（縮長、退市）的試行版，市場立調高美息、美匯的預期，這將會使金融市場發生大變。

⑴6月加息概率升

　　一圖勝萬言，看圖一。

⑵歐元有難

　　美元升，歐元跌，美元跌，歐元升，不單如此，新興市場貨幣也會因美元升而跌，但日圓又會否因之而會跌呢？表面看會，但事實未必，因為美國不想日圓跌，有兩個原因，（a）日圓強，美國汽車業有好日子；（b）日圓強，會使人民幣沒有好日子。如果你不信有貨幣戰爭的話，下文可以不用看。

人幣歐元齊貶值

⑶人仔有難

　　人民幣為擺脫美元對人仔匯價的牽制，故擬出了個以一籃子貨幣（13隻）的CFET計價指數，在設計這指數時，中國以四大幣（美元、港幣、歐元、日圓）配九小幣（全為新興國家貨幣）去定價，美元、港幣佔比34％，歐元、日圓佔比36％。一般情況下，如美元升，即是港幣也升，反之美元升時，歐元、日圓便跌。在沒有干預情況下，美元走強會讓歐元、日圓走弱，由於美/港元佔比少了2％，即是美元升，人民幣按計算價便定貶下來，再加上九隻新興貨幣也一定會跟美元反比走，故人仔一定弱下來，但如果美元升時，日圓不跟跌又如何？那時美元升，人仔可以按計算價會貶，或不會貶那麼多。事實上，在今時世界經濟難撈的情況下，每一國家都想將其國家的貨幣貶值，以增強出口競爭力，但總是時要站於道德高地，叫大家不要貶，但事實？如日本就貶到出口，不過美國不允而矣！

　　美儲局4月會議紀要體現出美聯儲並沒有停止加息步伐的意思，美元呈現大幅走強趨勢。加上近期中國經濟數據全綫回落，以及「權威人士」預期未來中國經濟運行態勢將呈現「L」形，令市場對人民幣貶值預期再度升溫。

　　所以，短期內新興市場資產最易受到衝擊，人民幣中間價可能成為「導火線」。

　　前周五，離岸人民幣相對在岸人民幣匯價比降至三個多月來最低點，這很好地體現了市場對人民幣進一步貶值的預期升溫。

　　美元對人民幣升得愈高，交易者愈擔心不可持續的資本外流將迫使人民幣更意外地貶值，結果導致全球動盪。今年1月，當美元兌人民幣突破6.56時，市場開始出現恐慌。今天的中間價與當時的水平差距在0.4％以內。

⑷美債有難

　　德意志銀行（Deutsche Bank）首席國際經濟學家Torsten Slok表示，投資者可能將再度經歷類似1994年債券市場的大震盪。

股市將難有運行

　　當年1-9月份，美30年債券收益率大漲約200個基點，導致投資者損失高達1萬億美元。《財富》雜誌將此稱為「巨大的債市災難」。

　　美聯儲被視為那場災難的主要引發者，因為美聯儲加息幅度超過市場所認為的必要程度。1994年，美聯儲加息225個基點。

　　當匯、息都有難時，股市能有多好？投資者要留意，留意了。