以股看股，第一個「股」是「股票」，第二個「股」是「股市」，投資者看甚麼「股」去看「股市」應否多投入資金？

　　是證券股。

　　在1987年前，新鴻基證券是當時股市的晴雨計；在1993至1995年時，百富勤是當時股市的的晴雨計，投資者要知股市大勢，先看這些證券股的表現（走勢）就可以了。道理非常簡單，香港的券商是靠佣金吃飯的，多人買賣股票，市道便活，證券股業績便好，其股價便漲。

　　雖然今時證券商不會單以佣金作飯吃，但證券股還是以提供各式樣跟股票買賣有關的服務來賺錢，故亦是股市活，券商便有錢賺，其股價便升，但如果券商股持久不振，投資者要買股便要小心了。

　　在香港，一個很大的券商，是港交所（00388），雖然她不跟投資者的股票買賣有直接關係，但是有間接關係，叫交易所徵費，股市暢旺，港交所收的徵費便多，其股價便升。近日大家見港交所股價回落，不用問也知港股不暢旺；同樣，如見港股成交低迷，港交所股價也不會好到哪裏。

國內券商股慘淡

　　今年，雖然A股入摩又將會入富，A股能否買得過？如看國內券商股的表現，就知不要太心紅了。

　　國內券商近年有發行可轉債，即是投資者買了相關券商的債，到一定時限，可轉為股票。投資者如認為有關的券商股有「錢」景，就會債轉股；如認為有關的券商股沒有「錢」景，就要錢不要股了。據《證券日報》報道︰

　　「10月9日，國泰君安公告稱，自2018年1月8日至2018年9月30日期間，公司A股可轉債累計有人民幣13.6萬元轉換為公司A股股份，轉股數量幾乎可以忽略不計。

　　據《證券日報》記者統計，今年以來券商股的平均跌幅為25.81%，跌幅超過30%的券商股就有19隻，佔比接近三分之二，多家券商歷史首次破淨，估值被過度壓制。不過，業內普遍認為，超跌的券商股在今年四季度反彈可期。」

　　如屆時券商股真有反彈，投資者就可以看多A股了，在這未出現前，還是撳住荷包好些。

　　「公告顯示，國泰君安此前發行的可轉債總額為70億元，每張面值為人民幣100元，共計7,000萬張，初始轉股價為20元/股，簡稱國君轉債。但截至今年第三季度末，國君轉債累計轉股數量僅為6,728股，佔可轉債轉股前公司已發行股份總額的0.000077%。

　　而據國泰君安此前公告，今年上半年，其A股可轉債累計有13.1萬元轉換為公司A股股份，累計轉股數量為6,476股。以此計算，今年三季度，國泰君安A股可轉債僅有5,000元轉換為公司A股股份，轉股數量僅為252股。截至2018年9月30日，公司尚未轉股的可轉債金額約為人民幣70億元，佔可轉債發行總量99.9981%。

　　對此，業內人士普遍認為，國君轉債累計轉股數量少是因為其低迷的股價。昨日，國泰君安收於14.35元/股，與其初始轉股價相比，有25%的差距。

　　不過，目前國君轉債並未破發，投資者可以選擇持有到期等待公司兌付利息。截至昨日收盤，國君轉債收於103.25元/張。而另一家上市券商長江證券發行的可轉債『長證轉債』則早已破發，昨日收於95.321元/張。

　　公告顯示，長證轉債於今年3月份發行，總額為50億元，每張面值為人民幣100元，共計5,000萬張，初始轉股價為7.6元/股。而截至昨日收盤，長江證券股價為4.96元/股，遠低於其始轉股價。

　　據《證券日報》記者統計，今年以來，國泰君安股價累計下跌20.81%，跌幅在32家A股上市券商中排名第26位，表現相對較好。而長江證券今年以來的累計跌幅為35.75%，排名第9。截至昨日收盤，國泰君安和長江證券的市淨率分別為1.03倍和1.06倍，在32家A股上市券商中分別位列第9名和第10名。

　　值得注意的是，今年以來已經有12家券商跌破發行價。這12隻破發券商股分別是︰財通證券、第一創業、浙商證券、華西證券、招商證券、光大證券、國泰君安、華泰證券、太平洋、華安證券、山西證券和東方證券。

　　此外，多份研報也都指出，券商股的平均PB已低於2014年9月份的熊市尾部與2016年初股市熔斷後的低點。長期來看，券商股的估值也處於2003年以來的歷史底部。站在目前時點來看，A股券商股的估值水平已進入安全區間，券商龍頭也位於估值底部，預計未來券商股向下空間有限，向上彈性較大。」

A股監管有漏洞

　　不過筆者是不太買這個夠殘的概念，殘是可以長時期殘的。

　　目前A股除了其盈利前景不明確外，尚有監管上的漏洞，讓投資者易踩地雷，就在昨日，市場就有兩則這類報道︰⑴華業資本涉百億元騙局（見附圖）；⑵中國聯通主管挪百萬公款炒股。

　　如果對上市公司的財務監管不力，投資者是難放心的！