人行上周宣布降準1%，實行日為1月15日，中港股市在未聞訊前，春江鴨已炒上，之後股市如何？先看降準公告︰

　　「為進一步支持實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。這樣安排能夠基本對沖今年春節前由於現金投放造成的流動性波動，有利於金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度。

　　當前中國經濟持續健康發展，經濟運行在合理區間。中國人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，維持鬆緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，穩定宏觀槓桿率，兼顧內外平衡，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。」

　　⑴不一定好，看附表，原因是︰

　　（a）春江鴨先炒高了，遲來者易接火棒；

　　（b）之前實行的4次降準帶來兩升（不多）兩跌（不少）。

銀行或打利率戰搶客

　　⑵今次降準對銀行、金融股不一定好，原因是阿爺降準是叫你放水、放貸，而今時銀行放貸要負國家任務︰

　　（a）央行日前公告稱從今年起將普惠金融定向降準小微企業的貸款考核標準，跟銀保監會制定的小微企業貸款標準，即將單戶授信額由500萬元調整至1,000萬。

　　這被市場解讀為決策層在引導商業銀行加大對小微企業的信貸投放後，以擴大降準覆蓋範圍的方式，「變相放水」。

　　有大行人士開心地稱︰「口徑一變，大家都可以做到（小微餘額與戶數）大幅增長，皆大歡喜。」

　　但有城商行人士即中小銀行擔憂地表示，他們認為高層一系列政策組合拳之下，大行今年放下身段搶奪普惠金融客戶已經是板上釘釘。現在已經有大行用低於基準利率的優惠來搶客，利率戰已經實質性開打，城商行承壓。

　　有城商銀行人士表示︰「工總行在去年12月份內部下了一個文，1,000萬以下的納入兩增兩控考核的小微貸款，統一執行3.8%的利率。然後農行一看工行出了，就坐不住了，說按4.35%給市場；建行和中行呢，再高點，是上浮不超過10%。但不管上面哪家的利率，都已經把我們打得吃不消。我們根本不可能跟他們用同樣的價格競爭。」

　　另外一名城商行人士同樣表達了類似觀點︰「這樣的利率優惠，對我們這種還想在最後1個月做些亮點或者儲備開門紅的銀行，衝擊相當大。最直觀的感受就是客戶來退件了，說『我不貸了，你把申請資料退給我，我去X行貸，他們說3.8%就可以貸給我』，我們這兩個月遇到了好多這樣的事。」

　　可見到銀行間可能會在2019年打上利率戰去搶客，要搶客是因為接下來對銀行的考核是︰要兩增兩控。

　　「兩增兩控」即小微企業貸款金額增加，小微企業貸款戶數增加，小微企業貸款成本和小微企業貸款風險有效控制。

　　這即是對小微企業的貸款額度要增加，而小微企新增的新增戶口要增加，對小微企業的貸款成本要減，壞帳又不可多。簡單的說法是，要貸給可以還得起錢的優質客戶，但這類優質客戶怕不會太多吧！銀行能怎做？說實在不好做，結果是優質小微企業一定門前車水馬龍，一眾銀行放貸者會日日上門求這些優質小微企去貸款，這會不會又引來日後濫貸，多了壞帳？不知。

　　（b）今次及之後降準效益看貿戰︰

　　就算對優質小微企戶言，他們貸不貸，不在於利率可以有多低，而在於有沒有訂單，明顯地，中美有貿戰，難有訂單，也只有中美貿戰戰雲消退，有訂單，才敢貸款去擴展。

　　（c）5G業務不愁錢︰

　　作為銀行界，要按國家政策不能多貸予地產，也實在，1,000萬的貸額，地產商無用，能用上1,000萬的，可能就是跟5G有關的高新科技業。

資金料流向A股A債

　　國內投資機構又如何解讀今次的降準？

　　華泰宏觀李超︰央行全面降準之後還會有全面降息

　　中信建投策略︰全面降準優化流動性結構，降息補資本值得期待

　　國泰君安︰央行有動力維穩國內資本市場

　　中泰證券李迅雷︰全面降準傾向於補充銀行流動性，穩定銀行負債

　　中金固收︰當臨時降準少了「臨時」，放鬆才剛剛開始

　　長江宏觀趙偉︰央行對沖式托底加碼，信用派生環境或逐步築底

　　螞蟻金服研究院副院長鄧海清︰貨幣政策寬鬆進一步加碼，降息可期

　　光大宏觀張文朗︰「穩預期」恰逢其時

　　華創宏觀張瑜評央行降準︰此時降準可謂一石多鳥

　　聯訊證券李奇霖︰大類資產仍看好債券

　　一言括之，中國QE了，以後經濟、QE會使樓價漲，如果今時真不讓樓漲，又不讓資本外流，則漲的，怕只有國內股市和國內債市了。

　　結論？A股、A債可期，但內銀股就要看清楚點了。