今天是六月二十九日，理論上，只剩今天和明天，QE2就正式結束。對環球投資市場來講，現在絕對是一個敏感的時刻。目前，内地還是需要面對通脹問題，但將在下半年中慢慢解決。不過，美國的情況就相對複雜得多，變數很多，特別是針對後QE2年代的局勢。

　　針對美國退市的時間表，筆者在數周前曾撰文《退市六步曲》，後來不少國内外媒體也專訪筆者，要求詳細分析當中的論點。爲了和内地的朋友加強交流，筆者上週六在深圳參加了招證舉辦的一個論壇，對美國退市布局再進行過分析和談到自己的看法。在半年結前的一天，筆者希望再列出當中的要點：

　　2011年6月底QE2到期後，聯邦儲備局將宣佈暫時不再實施新的量化寬鬆政策，同時繼續將到期債券的本金進行再投資，以維持其資產負債表規模不變，從而進入一段政策觀察期。

　　2011年第四季度，如果確認美國經濟復甦的形勢得以持續，聯邦儲備局將考慮停止再投資政策，使資產負債表自動收縮，這將標誌著聯邦儲備局開始收緊貨幣政策。

　　2011年底或2012年初，聯邦儲備局可能會在年底的政策聲明中放棄「在較長一段時期將聯邦基金利率維持在零至0.25%的水平」的表述，這預示著聯邦儲備局將考慮加息。「較長一段時期」這一措辭一般預示著聯邦儲備局在中長期（期間至少召開3至4次會議）將不會加息。

　　2012年上半年，聯邦儲備局將通過擴大逆回購協定、發行定期存款憑證、提高超額準備金利率等方式從銀行體系回收流動性，以確保未來加息的效果能夠有效實現。

　　2012年中，隨著美國經濟進一步復甦，聯邦儲備局將啟動自金融危機後的首次加息，試探市場反應以及美國經濟的承受能力。

　　2012年美國總統大選結束後，聯邦儲備局收緊貨幣政策的速度將加快，開始出售機構債券和抵押貸款支持證券機構債券並逐步減持美國國債，預計最早2015年聯邦儲備局才可以全面完成貨幣政策正常化的流程。

　　既然美國貨幣政策的正常化也是需要數年鋪墊的安排，下半年環球金融市場的表現，也沒有必要看得過分悲觀。