股市進入2019年持續波動，港股首日便大跌，投資者難以選擇，大家究竟該應該投資在甚麼地方？

　　A股是一個選擇嗎？筆者早前便於內地證券時報友人討論相關議題。回顧去年內地市場，A股主要股指收跌，年底最後一個交易日上證指數失守2500點，但是外資繼續買入A股，上月北上資金淨買入約161億元人民幣（下同），去年全年淨買入A股接近3000億元，刷新了歷史最高紀錄。去年12月成交活躍股中，金融板塊獲北上資金活躍加倉，龍頭股招商銀行和中國平安的淨買入力度居首，醫藥和電子板塊標的則多數遭出貨。

　　參考統計，去年12月以來，北上資金通過滬、深股通合計成交3649億元，環比11月下降，淨買入也降至161億元，其中滬股通包攬了超過8成淨買入金額。

　　逐月對比，12月淨買入紀錄在去年各月成交情況中排名靠後。外資年底淨買入力度減少與美股震盪下行有關係，外資相對減少了對邊緣資本市場的部署。進一步看，除了深圳主板外，其餘均獲北上資金增持，中小板和創業板也獲小幅加倉。

　　整體看，去年北上資金合計淨買入達到2942億元，刷新了歷史年度最高紀錄，也讓互聯互通開通來的成交數據站上了6417億元。

　　相比之下，南下資金通過港股通在去年12月淨買入32億港元，扭轉了11月淨賣出局面，但全年淨買入僅827億港元，成為開通以來淨買入力度最小的交易年度，並首次被北上資金趕超。

　　對於南北資金淨買入反差，2018年環球市場出現比較大的波動，港股大起大落，繼去年1月創下高峰後，後續遭遇貿易震盪等因素，導致「港股必勝」神話幻滅，港股通資金流入減弱，內地投資者縮減；相比之下，A股大幅下滑之後，目前進入估值低窪，吸引力反而有所提升。因此，雙方博弈可能維持較長時間，後續預計對製造業、科技行業等會造成不利影響。

　　從成交活躍股來看，去年12月份，北上資金加倉重點聚集在金融股。其中招商銀行位居榜首，期間17次登榜累計獲淨買入約合25億元；其次是中國平安，累計獲淨買入超18億元，雖然兩家股票月內跌幅均超過10%，但北上資金呈現愈跌愈買的態勢。

　　同期，興業銀行、平安銀行、工商銀行、農業銀行、交通銀行等銀行股作為成交活躍股，均獲北上資金淨買入超1億元。

　　從最新持股比例來看，北上資金自去年11月起就加速配置招商銀行，並在12月連續大跌時大幅淨買入，最新持股比例達3.32%，持倉市值達到173億元；對中國平安也是同期啟動大幅加倉，持股比例從去年年初的3.68%大幅提升至6.55%。

　　去年全年來看，中國平安獲北上資金累計淨買入192億元，在年度成交活躍股中居於首位，招商銀行逼近百億規模，工商銀行、平安銀行、農業銀行等全年也成交活躍。

　　隨著海外資金配置比例提高，內地盈利能力有相對優勢的金融和能源板塊有望成為外資配置重點。一方面，內地消費板塊資產回報率已處於歷史高位，存在回落的風險；另一方面，銀行在金融業的資產回報率最高，有望成為外資最先增持的方向。

　　從資產配置角度，銀行股板塊也獲推薦。有券商表示受到對銀行不良壓力的持續擔憂，銀行板塊近期股價承壓，加上部分機構年末時點調倉也導致短暫性調整。但在經濟下行周期中，對銀行股價表現起決定性作用的是資產質量，一致對不良壓力過度悲觀的情況下，有望催化銀行板塊的估值修復。

　　除了金融股，北上資金在去年末也偏好交通運輸標的。參考統計，去年12月南方航空獲累計淨買入約6億元，大秦鐵路、上海機場等也獲加倉。另外，地產板塊也成交活躍，華夏幸福、榮盛發展以及招商蛇口獲2億元以上淨買入。此外，中國鐵建、中國中車、三一重工等也獲增持。

　　不過，醫藥和電子板塊則成為外資減持重災區。恆瑞醫藥作為成交活躍股，去年12月累計遭北上資金減持約19億元，期間股價下挫近20%。參考統計，同期東阿阿膠、樂普醫療、片仔癀等均遭減持；電子龍頭海康威視以及藍思科技、立訊精密、京東方A等也遭減持。

　　2018年的市場表現作為參考，筆者認為2019年的市場將會以政策為首要考量，政策市的味道依然濃厚。