港股衝破三萬點，今早再次失守，市場表現與環球流動性改善有直接的關係。美國不加息及停縮表的預期繼續強化，未來甚至是有可能出現減息、重啓量寬的可能性，叠加一系列預期對環球資本市場猶如火上加油，而美國早前3月份非農就業數據理想，看似亦緩解了市場對美國經濟轉弱的擔憂。恆生指數在事隔近10個月後，一度站上三萬點，遠超不少投資機構的最樂觀年底目標預測。

　　恆生指數部分科技類、保險類內資股表現突出，而內地投資者的積極參與，亦導致港股投資生態出現重要的變化。近期內房股及金融股升勢明顯，國企指數表現猶勝恆生指數，內地經濟與港股的聯繫更為緊密，與此同時，內資對港市的影響愈來愈明顯。此前，恆指曾兩次超越三萬點，之後均出現明顯調整，投資市場對此次股市能否站穩，甚為關注。

　　內地貨幣及財政領域經歷去年的挑戰後，現時貨幣領域正積極調整，整體金融環境因素和風險偏好持續改善，對風險資產、權益類投資以及不動產有著重要的支撐。因應美國宏觀因素好轉，在港元聯繫匯率下，港股流動性維持適度寬鬆，帶動了股市的明顯上漲。

　　在市場上升的同時，中資股在恆生指數成分股中的佔比及重要性不斷上升，每個交易日頭二十大成交量的個股大部分均為與內地經濟緊密相連的H股、國企股、紅籌股。按照投資者的喜好趨勢及內地經濟對環球資本市場的提升，筆者不排除未來五到十年後，恆生指數藍籌股將全部成為內資H股、國企股、紅籌股的天下，本地藍籌股可能會慢慢完成歷史任務，退居成為中小型板塊的主力。

　　香港是內地的國際金融中心，投資者來自五湖四海，當中內地投資者對內地經濟的掌握遠較部分國際投資者來得強，故此不少內地投資者已經一早部署。早前，國家統計局數據顯示，內地3月官方製造業PMI升至50.5%，重回增長區間，創2018年9月以來新高，超過市場預期。此外，內地3月非製造業PMI為54.8%，同樣超市場預期。新出爐的重磅數據顯示實體經濟數據有企穩跡象，經濟形勢在第二季度有極大的機會見底回升，後續宏觀因素亦將配合進一步推動股市的基本因素。無論如何，新近出爐內地數據，顯示內地未來經濟強於預期，同時叠加「貨寬信寬」的流動性寬鬆，有利市場氣氛。

　　筆者留意到，此前部分外資投資者並不能完全掌握內地經濟形勢，此股負能量影響到相關的投資部署，故此。從盤路觀察，此前部分外資投資者一直在減倉，並沒有提前把握進場的機會。到了升勢確定後，因補倉需求，再聯同本地資金加上國際資本，充分發揮減息停縮表預期的威力，大幅刺激港股的表現。筆者估計早輪股市的回穩與內資投資者的積極參與有關，到確定升勢後，外資投資者加速補倉，導致市場加速彈升，叠加國際市場表現向好，亦有一定的關係。

　　不過，某種程度上看來，市場上已經出現資金充裕的表像，部分亦涉及熱錢的流動。熱錢的特點是在資本市場中進出頻繁，快進快出，這情况將影響了整個市場表現。目前，宏觀預期利好企業盈利預期，但企業利潤需要時間才能反映，若股市缺乏基本面，完全由流動性推動，未來市場波動勢將加劇。當進入下半年的時候，業績因素將成為支撐資本市場能否維持強勢表現的重要關鍵。