環球股市狂牛近期升溫，眾多指數不斷升上金融海嘯以來7年高位，個別還創出歷史新高，但與此同時，國際貨幣基金會(IMF)等國際金融機構，卻擔心今年環球經濟反彈乏力，就連被視為現時唯一引擎「火車頭」的美國，其經濟復甦速度，也很可能較預期為緩慢(首季GDP增長僅0.2%，已是警號)。那麼，為何環球經濟似仍停滯不前，股市卻大升突升呢?這是否很危險的局面?

美首季經濟差　納指創新高後整固

　　10多年來，納斯達克指數是爆破得最嚴重的股指之一，這個反映美國科網股的指數，曾連續上升了好幾年，但新千年後卻突然爆破，事後也找不出當日大跌的原因，之後，納指反覆下挫，直至1000多點才改為橫行。

　　納指當年大升曾宣稱是互聯網新經濟的勝利，結果只是虛幻，拒絕參與科網股的巴菲特，曾被譏為「過時的老人」，爆破後，才又成為實至名歸的真股神，而其他的「新經濟股神」和「互聯網股神」，也在江湖消失了。

　　之後，美國主要反映傳統經濟的道指和標普500指數，雖然也有起有落，但基本上仍是較納指優勝，去年道指標指屢創歷史新高之際，納指離5000點仍有好幾百點的距離。

　　然而，納指終於升上歷史新高了，美國的股評人和分析員紛紛表示，今時不同往日，現時是賺大錢的蘋果和谷歌的時代，不是單靠「吹水」的阿馬遜了，而納指現時平均只是20多倍市盈率，與當年爆破時的70倍，不可同日而語；同時，現時確實已進入網絡新經濟時代，移動互聯網方興未艾。

　　然而，當美股近期整體再升時，也可以看其牛市已有衰老跡像，創新高之後不是輕鬆再升，往往是出現獲利回吐，就連納指似乎也不例外。事實上，最近半年投資美國股指，獲利很有限。

廉價資金多　熱錢各地輪流炒作

　　美國經濟不是已算較佳嗎?但這輪環球升市的邏輯，與經濟好壞沒有必然關係，而是市場充斥著廉價資金。美國現時接近零息，但由於已結束了買債及其他金融資產的QE階段，聯儲局雖然遲遲不願加息，但非正常的零息政策遲早要結束，這正是美股再難以大升的主因。於是，市場常出現怪現象，當發表良佳經濟數據時，美股反而傾向下跌；當數據欠佳時，卻盼聯儲局盡量延遲加息，令到股市跌不下去。

　　相對來說，科技企業對息口的敏感度較低，同時，銷情強勁如蘋果電腦者，也不懼美元強勢，繼續在世界各地大賺突賺，因此其他科技股跟隨蘋果補升，也是可以理解的。

　　在西方，大升市曾轉至歐洲及日本，皆因兩者才剛開始量化寬鬆，超低息加上貨幣貶值，令到資金緩緩流入，歐洲大國如德國的DAX指數也曾屢創新高，日經指數重上20000點。

　　然而，歐日股市也不無隱憂。希臘債務危機一浪接一浪，沒完沒了，投資者亦怕一旦希臘退出歐元區，會引起很多連鎖反應。在日本，安倍經濟學後勁乏力，到了20000點高位，也似無以為繼。

委國俄國股市　今年升幅排前列

　　在我們眼中，接棒的自然是中國股市，而香港股市也受惠。這是事實的一個方面，但要留意，今年全球股市升幅居首的不是中國，而是委內瑞拉、中國只排第二、俄羅斯則排第三。委內瑞拉和俄羅斯都被視為西方的「敵意國家」，加上都是石油輸出國受制於油價暴跌，因此，去年股市曾勁跌，今年油價喘穩反彈，委俄股市也強勁回升。中國股市去年七月開始的牛市，初時也只是補升，皆因藍籌權重股的市盈率PE竟然長期處於單位數，市帳率PB竟然低至一倍以下。這是嚴重的超賣。

　　美元強勁，眾多新興國家曾加息阻止資金外流，後來發現用錯方法，紛紛改為放鬆銀根及鼓動資金流入股市，製造財富效應(WEALTH　EFFECT)以提振民眾的消費意欲，從而挺住經濟。事實上，由於美國仍未加息，國際熱錢也順勢流入新興國家炒作，這也就是今輪環球各地齊升市的主因。

　　實質因素支持有多大?普京總統說，俄羅斯經濟較預期復甦快，但他承認恐怕還要過一兩年苦日子!

中國要加強監管違規借錢炒賣

　　中國一向有大量民間閒置資金，當局放寬銀根及容許融資(孖展)之後，入市的興趣隨著股市的上升而大增，每日的成交，竟然可高達20000億元人民幣，其中有多少是借錢買股或孖展增持?由於灰色地帶太多，天曉得!

　　官方由單向唱好(有官謀謂4000點只是牛市開始)轉為勸告投資者要審慎，勿借錢或賣樓炒股。然而，當股市要升時，阻也阻不住；事實上，當前的社會環境也難以承受股市暴跌，因為牛市被視為由官方鼓動而來的。

　　加強監管融資炒股及對違規的金融活動重罰，是現時必需做的事。此外，讓更多合資格的新股加速上市，承接市場的過剩資金。或者，超買後的良性調整，有助新加入的投資者醒一醒!當局也應盡快落實把更多資金分流到香港，特別是加快啟動《深港通》，選出兩地較優質的中小型股互聯互通，有助提高股民的投資水平。

美國明年大選　加息升溫可能性大

　　現時聯儲局雖云無需急於加息，但美國遲早加息仍是環球金融市場的最大隱憂。到時，美元很可能更強，而大鱷們也會趁機撤離新興市場，造淡賺多一大筆。

　　因此，在人民幣加速國際化的同時，我不認為不應放寬外？管制，反而應以防貪外逃，加強資金進出的監管。

　　明年是美國大選年，民主黨會進一步推動增加基本工資，而共和黨則反對聯儲局人為地壓低利率，因此，投資者對於美息的上升絕不能掉以輕心!