中國內地股市近期在高位大玩過山車，香港股市表現較為差勁，中外股市上升時，港股升得慢；而當中外股市回吐時，港股卻跌得快。

港地產潮見頂　旅遊業不振

　　港股整體表現未如人意，原因有多方面。首先，港元與美元掛勾，早前有熱錢流入炒港股，但近期由於美元暫時無力再升，熱錢開始撤退。此外，美國今年年底開始加息似是在所難免，港元與美元掛勾，也只好追隨加息，表面上幅度不大，但由於基數低，對在地產和股市借錢投機者，將做成頗大壓力。近期地產商紛紛以貼近二手樓價開盤，絕非隨意減價。香港巨企不少都涉及地產發展或投資，當樓價接近見頂，地產股也難以成為升市的領頭羊。

　　由於中港族群不和，一簽多行叫停，內地旅客來港消費的意欲亦減少了，加上港元相對其他貨幣仍屬強勢，要吸引東南亞及歐洲旅客也變得困難，港人亦寧願到匯價下跌的鄰近地區消費，對本地涉旅遊業例如酒店及高檔零售行業，帶來頗大打擊。

政改盡早投票　可減不明朗因素

　　另一方面，政改的論爭令到港人撕裂，議會和街頭都變成鬥爭場所，對於嚴格限制出閘人選的行政長官普選方案，社會基本上分成兩派，儘管支持代住先的民眾稍多，但支持泛民反對派的民眾，卻要求泛民拒絕，由於政改方案要獲得立法會三分二議員投票支持才可通過，令到被否決的可能性高唱入雲，意味著2017年選出的特首，仍會被譏笑為僅得「數百人支持」，難有足夠的民望推行政策。議會和街頭將繼續成為爭吵場所，令到很多關乎建設和民生的議案，仍會如今天般，遲遲難以通過。

　　香港大多數人對政治冷感，但也只能面對不願意見到的現實。不過，有關政爭對股市的影響，我認為在盡快作出決定後，反而可以減少不明朗因素。今年稍後，各黨派便要應付區議會選舉，明年要應付立法會選舉，一些過份阻攔施政的行為，在議會內將有所收歛。泛民內部將會進一步分化。

　　而當政改被否決之後，大規模的街頭抗爭也難有議題，少數所謂「本土派」若繼續以暴力趕客，只會變成眾矢之的。

　　市場最怕的是不明朗，因此，及早就政改投票，對香港經濟和股市反而有利。我甚至認為，不通過不是利淡消息，通過卻會引起更多街頭鬥爭。

資金暗中啟動　流入中小企

　　中央挺港經濟的方針，在可見的將來不會改變，而當內地股市炒得太過火熱，盡快把更多資金引往香港，是兩全其美之策。如今已有滬港通，也開始讓兩地基金「互相收客」，但由於港股不懂得上升，故內地資金似乎未有大舉南下。

　　然而，也要留意，香港的中小企近月普遍轉強，它們不被外資看好，但內地企業對於來港買殼上市的興趣大，加上一些優質細價股的估值偏低，市盈率在10倍樓下，市帳率低於一倍，每年派息４厘以上的仍有不少。因此，本地和內地資金，根本不用等待深港通，便已自動流入香港中小企，令到不少中小企逆市走強。當然，選股時也要慎防魚目混珠，以免買入「精心包裝」的垃圾股。

　　深圳股市樂於炒細價股，不少已升至很不合理的高水平。表面上，滬港通之後，南下的資金很少，但其實，深圳資深股民早就透過不同渠道，開了可以透過電子操作買賣任何港股的戶口。明顯的，這些醒目錢已在收集優質的香港中小企，及特別是在中國營業在香港上市的中小企，等待深港通開通時以更高價賣給遲來者。

宜降入場門檻　利內地散戶買港股

　　不過，也要留意，現時的滬港通之所以北水較少南下，除了由於港股不懂上升，不合內地投資者胃口之外，開戶要50萬元人民幣，亦不是大多數散戶願意或有能力拿出來的。因此，滬港通和深港通若要更成功，都需要降低北水南下的入場門檻。

香港上市中小企　下半年至愛天溢

　　我一向較喜愛與中國相關的香港股票，除了Ｈ股之外，一些在內地做生意的中小企，不少也都是我的愛股。我今年的「雙首選」股票，包括信佳（00912）和利基（00240）都是有生意在內地的優質中小企，兩者均已輕易超額扺達目標價。

　　近一兩年很喜愛的碧生源（00926），是內地減肥茶的龍頭，由於近期推出更多新產品，股價升勢強勁。

　　我新近選出的下半年首選股票中國天溢（00756），在內地種植優秀的「春橙」，已成功製成100巴仙純橙汁，質量較外國名牌更佳，除了在內地大城市高檔店推售外，亦已簽約引入香港市場，稍後還會進運台灣韓國和日本等。此股早已由低價回升，被評為下半年選後，很快便抵達目標價，但後市仍看好。

　　本欄主要是談國際金融大勢，較少集中談港股，今次是以宏觀角度試圖解釋港股在估值上的變化。欲了解我對港股的述評，可到《經濟日報》網站（hket.coom）閱讀我每日的專欄，也歡迎讀友們在該欄留言交流對港股的看法。