美國聯儲局上周發表4月議息時的會議紀要，市場如夢初醒，明白到儲局有決心加息，美股一度再受壓，但到了本周，市場卻改變了調子，認為加息反映經濟向好，由美歐股帶動環球股市展開新一輪的升勢或反彈，反映出「解讀權」較現實更加重要。事實上，儲局由4月底到現在，立場並沒有任何改變，只是市場的解讀改變了而已!

4月議息後聲明　已暗示加息升溫

　　聯儲局公開市場委員會在香港時間4月28日凌晨議息之後，發表了會後聲明，除了維持利率不變之外，在口氣上已對經濟前景稍轉樂觀，我隨即在本欄發表了「美聯儲局何時再加息的謎底」一文，預期聯儲局6月份加息機會將不少於五成。然而，當時利率期貨顯示，6月份加息機會很微，大部分人認為9月加息的機會也不大，12月才是「五五波」。

　　我在文章中提出:「在會後聲明的用詞上，儲局不再強調環球經濟和金融市場持續對美國經濟帶來威脅，只謂會密切監察，而未來的息口變化主要還是要視乎美國本身的經濟數據。」

　　「聯儲局雖然謂美國的經濟增長遜預期，但也指出消費者情緒轉樂觀，而就業情況持續改善。因此，我們可以理解為儲局有可能於6月加息，而不是如市場所預料的，至快也要等到9月或更大的可能是12月才動手。」我在該文還提出，「若果沒有「黑天鵝」出現，美國6月加息的可能性至少有五成。」

市場對於年中加息　後知後覺

　　上周，聯儲局發表會議紀要，發現主張6月加息的聯儲局大員大不乏人，市場才擔心6月或7月會加息，而利率期貨市場的價格也顯示，7月或之前加息的可能性高達58%。

　　我不是要認叻，因為我也沒有參與估加息的買賣，只是紙上談兵，而是想指出，對於4月底的議息，市場竟然可以有完全不同的解讀。事實上，會後聲明和會議紀要並沒有自相矛盾之處。

　　經過調整之後，聯儲局的公開立場早已是今年加3次息，每次加四分之一厘，如今已接近年中，看來又會「打折」，除非出現黑天鵝，否則頂多加兩次。

　　聯儲局在5月份不開會議息，6月份議息後耶倫主席將召開記者會解釋政策，在正常情況來說，若經濟持續好轉，6月份加息的可能性應比較大。然而，由於英國在6月下旬才就是否脫歐進行公投，因此，市場認為較大可能是延至7月才加息，以免對國際金融造成更大的混亂。

大戶新解讀:加息反映美經濟轉好

　　美國加息對美歐股市本應是壞消息，上星期也是向下炒，但到了今個星期初，市場卻視「正常的加息」為好消息，美歐股市齊齊轉為炒上，也帶動新興市場股市回升(中國內地股市除外)。

　　新的解讀是美國經濟數據特別是房屋數據堅挺，證明了美國經濟正加速復甦，而美元強勢證明更多資金流入美國，但不是買美債避險，而是投入美股。至於歐洲股市回升，則是由於歐元回落有助加強歐洲的競爭能力云云。

　　然而，我認為這些都只不過是大戶轉軚後的人為解讀而已。早前向下炒利潤有限，不如改為向上炒，基本因素其實沒有太大改變，美國經濟很好嗎?不見得吧，歐洲經濟則更加不消提了。

炒上可拓財富效應　圍堵特朗普

　　現時環球政經環境有著眾多不確定性的因素，但縱使美國開始加息，但環球金融市場仍處於超級低息時代，有利錢多貨多的大戶把各式投資項目舞上舞落圖利，而小散戶們則很容易會左一巴時右一巴。

　　今年是美國大選年，美國經濟和股市本應維穩為主，然而，當「瘋狂的」特朗普聲勢不斷上升之際，美國各路傳統主流派都需要透過財富效應來阻截特朗普，因此，必然是升市較跌市為佳。

　　當大夥仍想透過低息低匯率來提高競爭力時，美國適量加息代表著這邊經濟獨好，今次不是選克林頓抑或選布殊，而是揀選主流政客抑或「邪派高手」。因此，除了巴菲特和索羅斯等一慣支持希拉莉的超級富豪會持續發功之外，華爾街的既得利益者，絕大部分都不願意看見特朗普上台。

聯儲局觀經濟:將仍屬審慎樂觀

　　耶倫等當然謂聯儲局的政策沒有任何政治考慮，然而，若在大選前加一次息被視為美國經濟向好，又何樂而不為?特朗普說過，他上台會炒了耶倫，他又說聯儲局的唯一功勞是保持超低息。耶倫及聯儲局大員聽到這種說法時，也不會無動於中吧?

　　當然，聯儲局也不想看到股市升得太急形成新的泡沫及不滿，要知道，美國一半人沒有買股票，而大多數買股票的人是透過買投資基金，因此，若美股又升創新高，反而會加強貧富懸殊的印象，有利於特朗普爭取中下層白人選民的支持。

　　因此，美歐股市今輪回升，仍是會有節制的，屬於中國猴年跳上跳落的特性，若炒得過份，大戶也隨時可轉過來派貨，到時也可提出眾多理由。

內地股市跟不上　加息不利港樓市

　　港股也跟隨歐美股市反彈，升勢更有報復性夾淡倉的味道。但還要留意兩點，內地股市短線跟不上，而中線而言，美國加息對香港是壞消息，港美樓市很不同，美樓價一年升6至7%已「叫苦連天」，喊有泡沫，而港樓價3幾年翻一番面不改容!即是說，前者的升幅有限，溫和加息影響不大；反之，港樓本已泡沫盡顯，若美國加速加息，港樓市恐怕亦會加速調整。樓市也反映市民的財富，若出現「縮水」，股市難以獨善其身。

金價接連回吐　千二美元已可增持

　　在股市反彈之際，金價也出現一次較大型的調整，已從1300美元連跌多天至接近1200美元大關。要留意，通常當大師伯索羅斯宣布滯後的增持黃金數據，以及ETF持金量大幅增加之際，金價都要面臨調整，因為這正是大戶套利的時機。

　　但我認為，環球政經有著眾多不明朗因素，股市炒升之後隨時亦會炒落，就算肯定特朗普最終必然做不成總統，但在風大雨大下，在接近1200美元增持黃金，仍是明智之舉。