筆者上星期放假，此欄亦因此暫停了一周。回顧過去兩星期，香港股市一如預期般大上大落，恆生指數每週的波幅均超過800點，升跌超過兩成的股份更比比皆是。希望大家繫上「安全帶」，以應付3月的過山車走勢。香港股市短期調整的壓力仍大，我依舊建議於22,000點的水平分段入市。

　　在波動市況裏發生的事情特別多。為了應對金管局最近提高新做按揭的資本要求，上周香港幾間大型銀行都把新做按揭息率上調0.25厘。正所謂一掌拍不響，一直以來無論香港政府推出甚麼的辣招，香港的樓價還是在直線上升，歸根究底都是低息環境作祟。大家既不願接受接近零的存款息率，以名義利率減去通脹率，實質利率是負的，做按揭的成本亦處於歷史新低。如今令大家投資物業最大的誘因也出現改變，其影響將比BSD和SSD等措施更大，香港的地產業未免首當其衝。在剛過去的周末，十大屋苑的成交已跌至比沙士前更差，零星的成交個案亦需減價促成。加上在樓價急速上升後，「供比租平」的情況已不再復見。今次在加息的心理包袱下，對新盤的銷情肯定會雪上加霜。早前已有地產商調低今年的銷售目標，在成交量和樓價雙降的情況下，香港地產股今年的盈利將進一步受壓。

　　從表面來看，本地銀行股可受惠於息差擴闊，但事實並非如此簡單。首先，雖然按息是調高了，可是同樣需要為資本要求而增加成本，未必得到實際的盈利貢獻。相反，樓市成交量大減幾乎是肯定的事，來自按揭的收入定必受到衝擊。因此，筆者估計今次加息對銀行股的影響是中性的。

　　筆者一再強調，香港以至環球的利息並不一定要在美國加息下才會上升，今次便是一個好例子。香港的利率在過去幾年根本是在環球資金泛濫下被扭曲，日後令利率掉頭回升、重拾合理水平的原因甚多，在投資房地產前應深思這些風險。

　　歐元區成員國塞浦路斯於週末提出徵收國內存款稅，以換取100億歐元的援助。歐洲是一個不會斷尾的計時炸彈，過去半年，市場的焦點一直放在美國和日本，令歐洲看起來風平浪靜。然而，若大家心水清，歐洲的情況根本沒有任何改善跡象。失業率在一直惡化，財困國如何解決財赤還未得出結論。

　　今次塞浦路斯的事件顯示歐洲的銀行和政府仍然泥足深陷。開徵高達9.9%的存款稅其中一個目的都是為了借助民間財富解決國家的財政問題。把100元拿到銀行存款，未得到利息便被扣除10元服務費，這樣苛刻的規則有誰會接受？預計塞浦路斯甚或至其他鄰近的國家短期會出現擠提的現象，無論最後塞浦路斯政府能否通過動議，相信歐洲的問題很快又會重返桌上，影響歐元和環球投資氣氛。