恭喜發財﹗祝大家馬年事事順境，身體健康﹗

　　正準備為馬年第一篇《財富非常道》下筆之時，不忘回顧筆者自己於蛇年首篇寫了甚麼。當時的文章主要提了兩點：減持澳元和提防孳息上升的風險，那一刻澳元匯價為1.03，而美國10年期國債孳息率處於2%。其時筆者對於美國退市所觸發的資金轉移較有戒心。往後馬年的日子，我們仍然被這問題所纏擾著。

　　昨天既是馬年香港首個交易日，也是立春，但恒生指數以大跌639點收市，開市即見「熊」。最大藉口是美國退市導致新興市場走資嚴重，股匯大幅震盪，情況跟去年5月份前聯儲局主席伯南克首次表示可能進行退市時相似。事實上，繼去年12月首次減少買債規模後，聯儲局剛於1月份議息時再把每月買債規模降低100億美元，最新總額為650億美元，市場的擔心不無道理。問題是這個熱錢外流潮何時完結﹖

　　筆者看這趨勢將會在馬年延續。雖然去年在伯南克言論後的四個月內，新興市場已累積一定跌幅，印尼的匯價和股市皆下跌近兩成，巴西、泰國和菲律賓股市亦然，印度盧比更暴瀉28%。可是把時間拉遠一點，這些新興市場自2009年起開始受惠QE，股市一直升至2013年中才見頂，即使去年面對如此大的挑戰，其水平仍遠比2009年時高。如今美國退市進程還剛起步，要說資金轉向完結實屬言之尚早，新興市場調整的空間仍然存在。

　　個別國家的帳目確實有令人憂慮之處。以土耳其為例，其經常賬赤字為600億美元，而外匯儲備只有380億美元，外幣債務則高達1,680億美元。從這組數字看，土耳其的情況跟1997年的泰國很相似，外幣債務龐大和赤字高企，是狙擊的好目標。為抵禦熱錢流而走令貨幣急劇貶值，土耳其央行被迫大幅上調國內利率，其中基準回購利率從4.5%倍升至10%。南非、印度央行也於最近加息。筆者認為新興市場猶如一匹野馬，如非藝高膽大者，切勿輕舉妄動。

　　歐美股市將趁今次新興市場問題作調整藉口。環球資金短期以避險為上，標普500指數於1,700點才有支持。港股方面，港匯轉弱加上每次大跌時皆以大成交配合，而各大藍籌板塊如內銀、香港地產、石油等嚴重積弱。而且中國內地股市週五才復市，港股走勢將較受歐美拖累，還要寄望內地於春節過後水荒問題得到舒緩才可刺激內地及香港股市表現。大家可等候21,000點才分段入市。

　　債市方面，去年部份因債息上升而被鎖死於長年期或孳息較低債券的資金，可把握今次債市反彈而套現，提高現金水平，等待機會趁低吸納股票和高息債券。

　　匯市將會繼續以較急促的波幅走下去，美元匯價沒有一面倒的優勢，避險資金以日圓、瑞士法郎和黃金為主打。其中日圓有機會試穿100，因為日圓空倉已累積相當規模而日本經濟在安倍經濟學的手段下未見太大成效，投資者對日圓持續貶值的信心動搖。澳洲央行維持利率不變和改變打壓澳元的口風，澳元匯價反彈200點至0.89，可在0.90水平減持。